传媒行业果麦文化全梳理：汇集优质版权与作家，重塑经典与打造畅销并行-20201211-天风证券-31页_776kb

果麦文化总结

公司概况

果麦文化成立于2012年，致力于传播“价值和美”，为当代读者提供多种文化产品。公司主营业务包括图书策划与发行、数字内容业务、IP衍生与运营。其控股股东为路金波，网名李寻欢，是第一代网络作家，具有丰富的出版经验。

公司与多位知名作家及出版公司保持长期合作关系，包括冯唐、易中天、韩寒、李继宏、严歌苓等。截至2020年6月，公司策划发行的图书销量超百万册，如《小王子》《浮生六记》《人性的弱点》等。

财务表现

2017年至2019年，公司营业收入分别为2.43亿元、3.05亿元和3.84亿元，同比增长率分别为25.70%和25.85%。2020年1-6月营业收入为1.46亿元，较上年同期下降10.96%。

归母净利润在2017年至2019年分别为2,931.82万元、5,286.68万元和5,931.14万元，同比增长率分别为80.32%和12.19%。2020年1-9月归母净利润为2,381.91万元，同比下降17.86%。

公司2020年1-9月图书销售收入同比下降12.24%，其中线上渠道下降5.42%，线下渠道下降25.99%，主要受新冠疫情影响。公司图书策划与发行收入占比在94%以上，是主要收入来源。

行业分析

全球出版市场中，美国、英国、法国、德国、日本等国家占据主导地位，而中国作为全球增长最快的市场之一，占全球图书市场份额17%，位居世界第二。国内图书市场零售规模持续上升，2019年全国图书零售市场码洋规模达到1022.7亿元，同比增长14.43%。

公司在国内图书市场中处于领先地位，2019年图书零售市场码洋占有率排名第九，其中文艺类图书码洋占有率排名第五，社科类排名第六，少儿类排名第十六。在细分领域中，公司在中国古典文学、戏剧诗歌、绘本等领域的码洋占有率位居前列。

主营业务分析

图书策划与发行

图书策划与发行为公司的核心业务，主要分为公版图书和版权图书两类。2017-2019年，图书策划与发行业务收入占比分别为94.82%、94.58%和96.44%。

公司与知名作家及学者建立了稳定的合作关系，如易中天、韩寒、蔡崇达、张皓宸、李继宏等。公司策划发行的畅销书包括《易中天中华史》《皮囊》《我与世界只差一个你》《外婆的道歉信》等。

数字内容业务

公司数字内容业务主要包括电子书和有声书，由数字内容与品牌部负责。电子书种类从2017年的300多种增加至2020年6月底的1,100多种，公司与掌阅科技、阅文信息、亚马逊、喜马拉雅等平台合作良好。

2017-2020年，数字内容业务收入中版权书占比在76%以上，说明公司主要依赖版权图书进行内容拓展。

IP衍生与运营

公司IP衍生与运营业务尚处于起步阶段，主要依托图书策划与发行积累的IP资产和用户资源进行拓展。例如，基于《故事》《故事经济学》系列书籍和“罗伯特·麦基”微信公众号，公司举办研讨会；基于《回答不了》《白色城堡》等作品，公司实现了影视改编权授权收入。

图书代理发行业务

公司图书代理发行业务收入占比逐年下降，分别为5.46%、3.46%、2.97%和1.20%，说明其在图书产业链中逐渐向策划与发行方向集中。

销售模式与渠道

公司图书销售模式主要为经销模式，占图书销售收入比重分别为97.62%、97.53%和97.58%。其中委托代销为主，占比分别为95.7%、92.77%和93.77%。公司与当当网、京东、省新华书店等平台合作良好。

公司线上渠道主要包括当当网、京东、天猫等电商平台，2019年向当当网销售收入为9,129.96万元，占营业收入比例为23.76%。线下销售渠道则通过与西西弗、中信书店等合作，保持增长态势。

募集资金与发展规划

公司IPO申请已过会，拟募集资金3.5亿元，全部用于版权库建设项目，涵盖图书、视频、音频、影视改编等多种权利，以巩固公司在文艺、社科、少儿类图书领域的优势地位，并丰富公司内容品种。

风险提示

公司面临多项风险，包括政策监管风险、版权到期不能续约风险、存货积压风险、新冠疫情影响及发行失败风险，需关注其IPO进展及风险应对措施。

主要客户与供应商

公司主要客户包括当当网、京东、省新华书店等，2020年1-6月前五大客户销售占比达62.79%。主要供应商包括浙江文艺出版社、天津人民出版社、山东画报出版社等，2020年1-6月前五大图书供应商采购占比达77.48%。

总结

果麦文化凭借丰富的版权资源、优质作者合作及线上线下同步扩张的营销模式，在图书策划与发行领域表现突出，尤其在文艺类图书中占据重要市场份额。公司积极拓展数字内容业务和IP衍生与运营，以实现多元化发展。尽管受疫情影响，公司仍保持良好的发展势头，并计划通过IPO募集资金，进一步增强内容储备与市场竞争力。然而，公司也需警惕版权到期、政策监管等潜在风险，以保障持续增长。