20161209-辉立证券-Asia_Enterprises_Holding_Limited__Net-net_stock_that_is_too_cheap_to_ignore_13页_1mb

輝立證券集團分析報告總結

核心內容

Asia Enterprises Holdings Limited（Asia Enterprises）是一家位於新加坡的鋼鐵產品分銷公司，主要向工業終端用戶供應鋼板、角鐵、鋼樑、鋼棒和鋼管等產品。該公司自2005年9月在新加坡交易所主板上市以來，經歷了行業波動和市場挑戰，目前正處於一個潛在的估值低點。

主要觀點

• 行業背景：Asia Enterprises 是鋼鐵分銷商，作為鋼鐵廠與終端用戶之間的橋樑，提供庫存管理和即時交付服務。公司擁有三個倉庫和一個鋼鐵加工廠，總占地面積達45,934平方公尺。
• 業務模式：公司以鋼鐵分銷為主，同時提供鋼鐵加工服務，通過與 Marubeni-Itochu Steel Inc 的合作實現價值加成。
• 財務表現：2016年前九個月（9M FY16）公司實現了盈利，主要得益於較高的毛利邊際，但收入同比下降2.9%。9M FY16淨利潤為S$1.66 million。
• 成本與價格：鋼鐵價格的恢復主要是由於鐵礦石和焦煤成本上升，但平均售價（ASP）仍低於FY16水平。公司認為，建設行業需求穩定，而海洋與離岸行業的需求尚未恢復。
• 庫存與資產：公司資產結構以現金為主，截至3Q FY16，現金佔總資產的62%。庫存寫減在2015年第四季度導致全年淨虧損S$12.1 million，但預計2016年第四季度不會再出現庫存寫減。
• 股息政策：公司每年根據財務表現宣布股息，普通股息支付率為40%。即使在虧損年份，公司也保持了股息支付。
• 估值分析：公司目前被視為一個“Net-net股票”，即其當前價格低於預估的清算價值。根據估算，每股清算價值為23.0 cents，可實現清算價值為20.6 cents，均高於當前收市價18.2 cents。
• 資本支出與擴張：公司正在重開發一個新倉庫，預計在1Q FY17完成。這項投資將帶來運營成本的節省，但也可能影響未來收入增長。

關鍵信息

財務摘要

• 收入：9M FY16收入為S$24.55 million，較9M FY15下降2.9%。
• 毛利：9M FY16毛利為S$6.542 million，較9M FY15增長110%。
• 淨利潤：9M FY16淨利潤為S$1.664 million。
• 現金流：截至3Q FY16，公司現金為S$64.036 million，淨現金流為S$1.78 million。
• 股息：普通股息支付率為40%，9M FY16共回購約473,600 shares，平均價格為17.5 cents。

估值分析

• 清算價值：每股清算價值為23.0 cents，可實現清算價值為20.6 cents。
• 現金資產：現金資產為S$64.036 million，佔總資產的62%。
• 庫存價值：庫存價值為S$12.926 million，佔總資產的50%。

市場表現

• 價格表現：截至2016年12月9日，公司股價為S$0.182，較年初下跌0.6%。
• 股息收益率：股息收益率為4.0%。
• 行業比較：與其他鋼鐵行業上市公司相比，Asia Enterprises的財務指標（如P/E、ROE、ROA）表現較弱，但其清算價值較高。

未來展望

• 需求恢復：公司預計海洋與離岸行業的需求將逐步恢復，但短期內需求不會有顯著提升。
• 股價催化因素：鋼鐵價格的進一步恢復和海洋與離岸行業需求的改善將是股價上漲的催化因素。
• 風險因素：4Q FY16可能出現淨虧損，影響全年盈利表現。

結論

Asia Enterprises 是一家在鋼鐵行業中表現穩定的公司，擁有強大的現金流和較高的清算價值。儘管行業整體處於低潮，但公司目前的估值被認為是低估的，具備潛在的投資價值。未來的股價表現將依賴於鋼鐵價格的恢復和海洋與離岸行業需求的改善。公司目前未被評級，但其財務狀況和估值潛力使其成為值得關注的投資標的。