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太平洋证券永臻股份公司点评：坚持践行大客户战略，边框业务实现高增长

公司业绩

根据2024年8月20日发布的半年报，2024年上半年公司营收为353亿元，同比增长显著；归母净利润18亿元，同比增长39%，扣非净利润14亿元，同比下降92%。其中，二季度表现更为突出：营业收入205亿元，同比增长596%，环比增长389%；归母净利润11亿元，同比增长17%，环比暴增625%；扣非净利润10亿元，同比下降63%，环比增长1004%。

公司主营业务与市场地位

公司主营光伏边框、BIPV、光伏支架结构件等产品，是全球光伏边框龙头企业。据CPIA统计，2023年全球新增装机390GW，对应的光伏边框需求量约243万吨，公司市占率高达95%。目前公司拥有四大生产基地，年产24万吨边框，另有27万吨产能在芜湖建设中，并计划在越南新建18万吨边框产能，达产后将拥有69万吨产能。
公司坚定推行大客户战略，2023年前五大客户包含晶澳科技、阿特斯、隆基绿能、天合光能、通威股份，合计收入占比高达86%。公司应收账款低，坏账风险小，依靠稳健经营，在行业周期底部市占率有望稳步提升。

光伏边框业务增长分析

2024年上半年，公司光伏边框业务收入347亿元，同比激增465%；该业务收入占比98.3%，较上年提升34个百分点。毛利率为69%，同比下降49个百分点，主要因行业竞争压力大。
期间费用率总和3.6%，同比略增0.6%，仍处于低位，显示出良好的成本控制能力。

投资建议

太平洋证券首次给予“买入”评级，预计公司2024年至2026年归母净利润分别为392亿、426亿和494亿元，分别同比增长5074%、557%、887%。预测PE分别为147、135、116倍。分析师认为公司在大客户战略下抵御风险能力强，在行业底部有望提升市场占有率。

风险提示

分析指出需关注三个主要风险：光伏装机量不及预期、行业竞争加剧及海外市场政策变化。
法定代表人
Pacific Securities Research Co., Ltd.
刘强
梁必果
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