> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 永泰股份2025年年报分析总结 ## 核心内容 公司于2026年4月22日披露了2025年年报，全年实现营收107.2亿元，同比增长31%；但归母净利润亏损2.21亿元，同比转亏。第四季度营收16.7亿元，同比下降32%，环比下降50%；归母净利润亏损2.23亿元，环比亏损加深。 ## 主要观点 ### 1. 边框业务表现 - 边框产品收入达98.03亿元，同比增长29%；边框销量43.79万吨，同比增长26%。 - 全球化产能布局进一步完善，越南18万吨产能于2025年8月底全面满产，产品辐射美国、印度等高溢价海外市场。 - 2025年边框业务毛利率下降至2.07%，但越南基地因本土化优势，境内/境外毛利率分别为-0.48%和9.6%，其中美国市场毛利率达14.43%。 ### 2. 扩产与新业务布局 - 公司参股美国本土光伏边框企业AF SOLARTECH INC.（持股24.90%），布局美国本土深加工产能。 - 鉴于Tesla在北美的光伏产能扩张，公司参股的美国边框产能稀缺性凸显，有望进一步贡献利润弹性。 - 完成对捷诺威的收购，获得“扁挤压”核心技术，具备1万吨型材产能，主要应用于新能源汽车电池托盘及液冷系统等领域。 - 拟投资4.8亿元建设超宽幅薄壁扁挤压铝型材及其深加工产品技改项目，建成后将拥有8万吨型材产能，其中4万吨具备深加工能力，拓展新能源汽车、储能、数据中心及通信等领域的液冷系统业务，打造第二增长曲线。 ### 3. 盈利预测与估值 - 调整2026-2027年盈利预测至2.77亿元、3.82亿元，新增2028年预测4.61亿元。 - 当前股价对应PE分别为21、15、12倍。 - 维持“增持”评级，认为公司有望通过海外产能和新业务实现盈利回升。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|--------|--------|--------| | 营业收入(百万元) | 8,183 | 10,719 | 13,030 | 14,289 | 15,377 | | 营业收入增长率 | 51.80% | 30.99% | 21.56% | 9.66% | 7.61% | | 归母净利润(百万元) | 268 | -221 | 277 | 382 | 461 | | 归母净利润增长率 | -27.71% | -182.42% | N/A | 37.95% | 20.48% | | 摊薄每股收益(元) | 1.130 | -0.931 | 1.168 | 1.612 | 1.942 | | 净利率 | 3.3% | n.a | 2.1% | 2.7% | 3.0% | ### 盈利能力分析 - 边框业务毛利率从2024年的5.1%降至2025年的2.0%，主要受行业竞争加剧及加工费下滑影响。 - 公司越南基地因本土化优势，境外毛利率达9.6%，美国市场毛利率达14.43%，显著高于境内。 ### 投资与扩张 - 收购捷诺威，获得“扁挤压”核心技术，拓展新能源汽车、储能、数据中心及通信等业务。 - 投资4.8亿元建设超宽幅薄壁扁挤压铝型材及其深加工产品技改项目，预计提升产能至8万吨，其中4万吨具备深加工能力。 ### 风险提示 - 国际贸易环境恶化 - 行业竞争加剧 - 新业务拓展不及预期 ## 投资评级与市场反馈 - 维持“增持”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%—15%。 - 市场中相关报告投资建议为“增持”，评分2.0，对应平均投资建议为“增持”。 ## 附录：重要财务比率 ### 每股指标 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|--------|--------|--------| | 每股收益 | 2.084 | 1.130 | -0.931 | 1.168 | 1.612 | 1.942 | | 每股净资产 | 12.325 | 15.812 | 14.086 | 15.020 | 16.309 | 17.863 | | 每股经营现金净流 | -6.952 | -15.841 | -12.153 | 2.936 | 1.940 | 2.699 | | 每股股利 | 0.000 | 0.560 | 0.260 | 0.234 | 0.322 | 0.388 | ### 回报率 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|--------|--------|--------| | 净资产收益率 | 16.91% | 7.15% | -6.61% | 7.78% | 9.88% | 10.87% | | 总资产收益率 | 5.79% | 2.49% | -1.78% | 2.25% | 2.86% | 3.17% | | 投入资本收益率 | 6.82% | 2.22% | -0.33% | 3.79% | 4.09% | 4.24% | ### 增长率 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|--------|--------|--------| | 主营业务收入增长率 | 4.05% | 51.80% | 30.99% | 21.56% | 9.66% | 7.61% | | EBIT增长率 | 26.13% | -58.09% | -136.87% | -845.40% | 17.35% | 12.89% | | 净利润增长率 | 50.74% | -27.71% | -182.42% | N/A | 37.95% | 20.48% | | 总资产增长率 | 57.41% | 68.04% | 15.62% | -0.97% | 8.61% | 8.76% | ### 偿债与运营能力 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|--------|--------|--------| | 净负债/股东权益 | 123.94% | 133.13% | 200.96% | 176.87% | 184.24% | 183.82% | | EBIT利息保障倍数 | 10.2 | 2.3 | -0.3 | 2.9 | 3.3 | 3.4 | | 资产负债率 | 65.74% | 65.13% | 73.13% | 71.07% | 71.07% | 70.87% | ### 运营效率 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|--------|--------|--------| | 应收账款周转天数 | 73.1 | 87.6 | 93.0 | 80.0 | 78.0 | 78.0 | | 存货周转天数 | 32.8 | 40.1 | 34.5 | 35.0 | 35.0 | 35.0 | | 应付账款周转天数 | 4.0 | 4.2 | 4.6 | 4.2 | 4.2 | 4.2 | | 固定资产周转天数 | 99.6 | 105.4 | 102.1 | 80.1 | 88.2 | 93.4 | ## 总结 公司2025年在边框业务上表现强劲，营收增长显著，但受行业竞争及加工费下滑影响，整体净利润亏损。公司通过越南基地和参股美国本土企业，利用海外稀缺产能优势，维持较高盈利水平。同时，通过收购捷诺威并投资新项目，公司正积极布局“扁挤压”铝型材及深加工业务，推动第二增长曲线形成。盈利预测显示，公司有望在2026-2028年实现盈利回升，当前估值对应PE分别为21、15、12倍，维持“增持”评级。