20260423-国金证券-永臻股份-603381.SH-海外边框产能稀缺性凸显_扩产扁挤压打开第二曲线_4页_1mb

永泰股份2025年年报分析总结

核心内容

公司于2026年4月22日披露了2025年年报，全年实现营收107.2亿元，同比增长31%；但归母净利润亏损2.21亿元，同比转亏。第四季度营收16.7亿元，同比下降32%，环比下降50%；归母净利润亏损2.23亿元，环比亏损加深。

主要观点

1. 边框业务表现

• 边框产品收入达98.03亿元，同比增长29%；边框销量43.79万吨，同比增长26%。
• 全球化产能布局进一步完善，越南18万吨产能于2025年8月底全面满产，产品辐射美国、印度等高溢价海外市场。
• 2025年边框业务毛利率下降至2.07%，但越南基地因本土化优势，境内/境外毛利率分别为-0.48%和9.6%，其中美国市场毛利率达14.43%。

2. 扩产与新业务布局

• 公司参股美国本土光伏边框企业AF SOLARTECH INC.（持股24.90%），布局美国本土深加工产能。
• 鉴于Tesla在北美的光伏产能扩张，公司参股的美国边框产能稀缺性凸显，有望进一步贡献利润弹性。
• 完成对捷诺威的收购，获得“扁挤压”核心技术，具备1万吨型材产能，主要应用于新能源汽车电池托盘及液冷系统等领域。
• 拟投资4.8亿元建设超宽幅薄壁扁挤压铝型材及其深加工产品技改项目，建成后将拥有8万吨型材产能，其中4万吨具备深加工能力，拓展新能源汽车、储能、数据中心及通信等领域的液冷系统业务，打造第二增长曲线。

3. 盈利预测与估值

• 调整2026-2027年盈利预测至2.77亿元、3.82亿元，新增2028年预测4.61亿元。
• 当前股价对应PE分别为21、15、12倍。
• 维持“增持”评级，认为公司有望通过海外产能和新业务实现盈利回升。

关键信息

财务数据概览

盈利能力分析

• 边框业务毛利率从2024年的5.1%降至2025年的2.0%，主要受行业竞争加剧及加工费下滑影响。
• 公司越南基地因本土化优势，境外毛利率达9.6%，美国市场毛利率达14.43%，显著高于境内。

投资与扩张

• 收购捷诺威，获得“扁挤压”核心技术，拓展新能源汽车、储能、数据中心及通信等业务。
• 投资4.8亿元建设超宽幅薄壁扁挤压铝型材及其深加工产品技改项目，预计提升产能至8万吨，其中4万吨具备深加工能力。

风险提示

• 国际贸易环境恶化
• 行业竞争加剧
• 新业务拓展不及预期

投资评级与市场反馈

• 维持“增持”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%—15%。
• 市场中相关报告投资建议为“增持”，评分2.0，对应平均投资建议为“增持”。

附录：重要财务比率

每股指标

回报率

增长率

偿债与运营能力

运营效率

总结

公司2025年在边框业务上表现强劲，营收增长显著，但受行业竞争及加工费下滑影响，整体净利润亏损。公司通过越南基地和参股美国本土企业，利用海外稀缺产能优势，维持较高盈利水平。同时，通过收购捷诺威并投资新项目，公司正积极布局“扁挤压”铝型材及深加工业务，推动第二增长曲线形成。盈利预测显示，公司有望在2026-2028年实现盈利回升，当前估值对应PE分别为21、15、12倍，维持“增持”评级。