20230821-华安证券-转债周记（8月第3周）_转债抱团现象下_我们当如何进退_16页_7mb

转债抱团现象分析与应对策略

一、资金抱团原因

1. 追求超额收益
   因平衡型转债股票部分收益不稳定，机构通过抱团策略集中投资潜力高回报品种。
2. 政策利好驱动
   政策明朗化促进确定性溢价，机构选择拥有政策支持的成长赛道。
3. 固收+产品需求
   大型固收+产品通过主流标的配置带动市场风格。
4. 信用风险规避
   低价策略失效后，机构转向信用状况良好的转债。
5. 公募基金正反馈
   龙头基金持仓行为引发投资跟随效应，形成业绩持续性。

二、抱团转债特征

1. 评级分布
   主体评级以AAA为主，近年出现AA-、A级转债。
2. 行业集中
   电子设备和非银金融行业成为新增热点。
3. 规模与期限
   余额集中在20-50亿元区间，剩余期限多在3-5年。

三、市场表现

1. 收益对比
   近阶段抱团券胜率超过非抱团券10%-20%。
2. 估值水平
   转股溢价率达39.84%，抱团券溢价仍具优势。

四、参与与退出策略

1. 风险可控者优先
   优选高价券，注重公司盈利能力与估值合理性。
2. 动态止损
   确保获利退出，控制仓位。
3. 分散布局
   关注低估板块，避免单一赛道拥挤。

五、风险提示

• 主体违约风险
• 正股价格不及预期
• 行业政策变动风险

该分析由华安证券颜子琦团队完成。