Morgan_Stanley_Fixed-亚洲经济研究_观点_2025年主题——探讨聚焦点-112870620_16页_1mb

Morgan Stanley Asia Economics Summary: Themes for 2025

亚洲增长展望

主要结论与观点

关键驱动因素

• 关税：2025年关税是经济增长拖累的主要不确定因素，将显著影响中国及周边国家。分阶段逐步上调关税可能导致地区整体通缩。
• 美联储立场：利率高地的不确定性限制了亚洲央行的宽松政策空间，美元走强对货币政策构成风险。
• 中国内需：通缩压力持续，政策重心偏向消费，但力度受限，消费复苏乏力，增长更多依赖投资拉动。

国别差异分析

• 印度：增长触底反弹，但步伐放缓。资本支出提速、货币政策宽松，以及服务业出口改善将持续支撑经济增长。
• 日本：工资增长提供支撑，私人消费增长正重新走强，有望支持通胀可持续性，为央行加息铺平道路。国内通胀增强加息讨论。
• 中国：经济增长压力大，消费支持政策力度有限，政策重心偏向投资。财政赤字扩大支持投资，通缩风险持续。

总体风险评估

• 在外部因素影响下，亚洲总增长率将从4.59%降至4.19%，中国的拖累尤为明显。
• 复杂政策环境和地缘政治紧张问题为增长带来下行风险。
• 自贸协定和全面关税升级将导致与2018-19年的类似甚至更大的经济增长冲击。

关注重点

• 关税实施时间、力度及涉及地区。
• 美联储降息步调及其对美元汇率的影响。
• 中国政策对消费的倾斜程度与效果。

此总结平衡覆盖了驱动亚洲增长的关键外部和内部因素，聚焦于摩根士丹利2025年报告中的核心判断与风险表述。