20210216-安信国际证券-港股晨报_4页_312kb

文档总结：安信国际证券(香港)有限公司研究部报告

核心内容概述

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，主要围绕港股市场展望及对联邦制药(3933.HK)的公司点评展开。报告强调了2021年牛年港股市场可能迎来的上涨趋势，并指出当前全球通胀交易逻辑正在形成，主要由三方面复苏拉动和一个碳中和新周期叠加推动，同时美联储的宽松政策起到了烘托作用。

主要观点

1. 港股市场展望

• 牛年开局积极：港股在春节后首个交易日预计开红盘，受益于美股ADR表现良好及欧洲股市向好。
• 估值优势明显：港股整体估值较低，叠加中国经济复苏领先、新经济企业引入等因素，恒指有望挑战历史新高（33484点）。
• 中短期看好周期股：通胀预期回升将带动工业金属及新能源金属等周期股上涨，重点关注铜、铝、锡、锂、钴、镍、稀土等品种。
• 长期看好科技与新能源：科网股、新能源汽车及新能源板块具有长期增长潜力，尤其是快手（1024.HK）等龙头股。

2. 公司点评：联邦制药(3933.HK)

• 公司背景：联邦制药成立于1990年，是一家综合性制药企业，专注于医药中间体、原料药及制剂，是全球最大的6-APA中间体及阿莫西林原料药生产商。
• 转型成功：公司近年来战略转型，重点发展糖尿病、自身免疫疾病等专科药，尤其是胰岛素系列产品，成为业绩增长的核心动力。
• 产品管线丰富：公司拥有29种在研产品，包括门冬胰岛素、利拉鲁肽注射液、德谷胰岛素等，预计未来5年将持续贡献业绩增长。
• 销售表现强劲：胰岛素系列产品在FY2019和FY2020H1分别实现销售收入9.10亿和5.63亿元人民币，同比增长30.6%和51.3%。
• 抗生素原料药受益于疫情：疫情期间全球供应链紧张，推动抗生素原料药价格上涨，公司产品价格从135-140元升至200元，增长稳健。
• 评级与目标价：首予“买入”评级，目标价为8.27港元。

关键信息

• 通胀交易逻辑：由3个复苏拉动（美国财政刺激、疫苗落地、库存回补）和1个碳中和新周期（清洁能源需求上升、传统供应受限）构成，美联储的宽松政策起到烘托作用。
• 市场催化剂：疫苗逐步落地和全球经济反弹预期增强，推动市场对复苏的乐观情绪。
• 风险因素：包括原料药价格波动、研发进度不及预期、医保控费超出预期等。
• 公司竞争优势：联邦制药在胰岛素领域拥有完整产品线，销售网络覆盖广泛，学术推广能力强，具备持续增长潜力。

重点推荐品种

• 工业金属：铜、铝、锡
• 新能源金属：锂、钴、镍、正极材料一体化
• 其他相关领域：稀土、汽车轻量化（铝镁加工）

额外信息

• 公司评级体系：包括“买入”、“增持”、“中性”、“减持”、“卖出”五个等级，分别对应不同的预期收益率区间。
• 免责声明：报告仅作参考，不构成投资建议，不承担因使用报告内容而产生的损失责任。
• 规范性披露：分析师及其关联方未持有联邦制药的财务权益，亦未担任其董事或高级职员。

分析师：韩致立（安信视点）、陈霜凝、赵宁达（联邦制药点评）