此刻：出海的第二波超额-240922-国投证券-30页_4mb

国投证券出海超额策略报告（2024年9月22日）

市场表现

• 上证指数本周上涨121%，沪深300上涨132%，中证500上涨107%，创业板指微涨0.09%，小盘股和科技成长板块表现相对疲软。
• 全A日均成交额5.6264万亿元，环比小幅上升。
• 港股在全球降息预期利好下领涨A股，与美股走势同步。

美联储降息影响

• 9月美联储时隔四年首次降息50BP，开启降息周期，市场前期对“衰退交易”担忧缓解。
• 美股、黄金等利率敏感资产同步上涨，港股得益于离岸流动性改善表现亮眼。
• 投资者定价假设以“预防式降息+软着陆”为主流预期，A股短期波动有限。

国内经济情况

• 央地财政支出增速差进一步恶化至-7.38%，显示财政扩张对经济拉动效果尚不显著。
• 8月社融同比收缩0.23%，企业中长期贷款乏力，居民杠杆去化持续。
• M1同比降至-7.3%，M1-M2剪刀差扩大，反映实体需求仍偏弱。

行业策略

1. 高股息：公用事业（电力、运营商）作为核心品种，ROE改善支撑分红能力，近期波动加剧仍在缩圈过程中。
2. 右侧机会：出海产业链（如光模块、消费电子）受益于美国经济软着陆预期改善。
3. 右侧布局：“切低”品种如港股互联网、高性价比股值得关注。

总结判断

• 坚持A股“双底前布局期”预判，建议把握右侧机会。
• 等待政策效果释放再参与“左侧”交易。
• 关注“全球竞争力”“高股息”“出海映射”三大主线。

风险提示

• 国内政策不及预期
• 海外货币政策超预期变动
• 企业分红能力下降影响定价