20220615-宏源期货-有色金属周报（铜铝锌）_欧美加息引需求下降预期_国内需求恢复尚不及预期_39页_6mb

有色金属周报总结（铜、铝、锌）

核心内容概览

本周有色金属周报分析了铜、铝、锌三大金属在宏观经济、供给与需求、投资策略等方面的表现。整体来看，海外货币紧缩政策对需求形成压制，国内需求恢复仍不及预期，导致大宗商品价格承压。各金属均面临供需偏紧与价格震荡的局面，需关注国内经济复苏及海外政策动向。

铜

主要观点

• 宏观端：欧美加息预期增强，可能引发经济衰退与需求下降，中长期对铜价形成压力。
• 供给端：国内粗铜供给偏紧，电解铜供给维持紧平衡，铜冶炼厂检修比例下降，生产量环比增加。
• 需求端：下游终端需求恢复缓慢，以刚需采购和逢低补库为主，部分领域如铜板带、铜箔产能开工率有望上升，但铜管、黄铜棒需求仍偏弱。
• 价格与持仓：沪铜基差及近远月合约价差呈Back结构，COMEX铜非商业多空头持仓比值震荡上升，反映市场情绪偏多。
• 进口与加工费：进口窗口时开时闭，短期接货意愿较低，铜精矿进口加工费震荡走弱，废铜经济性优势减弱。

投资策略

• 美联储6月加息50、75、100个基点，分别对应沪铜价格反弹上涨、反弹上涨、继续下跌的预期。
• 需关注国内经济稳增长政策对下游需求的刺激效果。

风险提示

• 国内经济需求恢复进展
• 欧美经济与就业表现
• 美联储6月利率决议
• 欧洲央行货币政策

铝

主要观点

• 海外端：欧洲能源价格高企，俄铝供应链受阻，伦金所铝库存屡创新低，支撑铝价。
• 供给端：国内电解铝生产成本下降，但生产利润偏弱，6月产量或小幅下降，氧化铝供给增速放缓但仍为正。
• 需求端：铝下游龙头企业产能开工率环比上升，铝棒出口量增加，但铝型材、铝合金产能开工率仍维持稳定。
• 价格与持仓：沪铝基差及合约价差围绕0窄幅震荡，LME铝（0-3）合约价差呈Contango结构，LME（3-15）合约价差可能转为Contango。
• 库存与出口：中国铝土矿进口成本上升，港口到港量增加；铝板带箔出口量较高，但面临欧盟反倾销税压力。

投资策略

• 美联储6月加息50、75、100个基点，或使沪铝价格反弹上涨、反弹上涨、继续下跌。
• 需关注国内经济稳增长政策对铝下游需求的推动作用。

风险提示

• 国内经济需求恢复进展
• 欧美经济与就业表现
• 美联储6月利率决议
• 欧洲央行货币政策

锌

主要观点

• 海外端：欧洲能源价格高企，电价居高不下，导致锌冶炼厂减产，LME锌库存持续减少，处于历史低位。
• 供给端：中国锌精矿供给偏紧，进口量减少，环保检查限制新增产能，部分冶炼厂开始刚需备货。
• 需求端：国内锌精矿供需呈现紧平衡，氧化锌产能开工率环比下降，精炼锌实际消费量增加，供需偏紧。
• 价格与库存：沪锌基差及合约价差呈弱Back结构，上期所锌库存震荡减少但仍处高位，LME锌合约价差震荡偏弱。

投资策略

• 美联储6月加息50、75、100个基点，或使沪锌价格反弹上涨、反弹上涨、继续下跌。
• 需关注国内需求恢复及海外能源价格走势。

风险提示

• 国内经济需求恢复进展
• 欧美经济与就业表现
• 美联储6月利率决议
• 欧洲央行货币政策

总体趋势

• 价格走势：铜、铝、锌均面临海外加息压制与国内需求恢复不及预期的双重压力，价格震荡偏弱。
• 供需关系：整体呈现供给偏紧、需求恢复缓慢的格局，库存去化速度放缓，部分金属库存处于历史低位。
• 投资建议：需密切关注美联储6月利率决议及国内经济政策对需求的刺激效果，短期市场情绪偏多，中长期或承压。

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