20171117-富邦证券-金属机壳产业_玻璃背盖与金属边框设计将为趋势_11页_968kb

金屬機殼產業分析總結

核心內容

富邦投顧於2017年11月17日發布報告，重點分析金屬機殼產業的發展趨勢與投資機會，特別關注Apple iPhone及MacBook的設計變動與供應鏈動態。報告指出，玻璃背蓋與金屬邊框設計將成為智慧型手機的主流，並預期此設計在中階市場的滲透率也會提升。同時，中國市場的智慧型手機廠商如華為、Oppo、Vivo及小米的產品更新，將為中國金屬機殼廠商帶來成長契機。

主要觀點

• 玻璃背蓋與金屬邊框設計為趨勢
  Apple於iPhone 8/X系列採用玻璃背蓋與金屬邊框設計，以支援無線充電與OLED螢幕需求。此設計在中階市場也有增長潛力。

• 金屬機殼不可取代
  尽管市場擔心全玻璃設計會取代金屬機殼，但報告認為金屬機殼因成本效益、設計靈活及散熱優勢，仍具不可取代性。

• 不鏽鋼邊框需求增加，但生產週期更長
  iPhone 8/X系列中，部分機型採用不鏽鋼邊框，其CNC加工週期比鋁質邊框長30~50%，需更多產能與自動化設備支持。

• 主要供應商動態

  • 鴻準：預期成為iPhone不鏽鋼邊框主要供應商，富邦增加持股。
  • 可成：預期取得部分iPhone不鏽鋼邊框訂單，富邦增加持股。
  • 鎧勝：已打入iPhone側邊按鍵供應鏈，預期將進一步切入機殼供應鏈，富邦增加持股。
  • 長盈：預期於1H18首次進入MacBook金屬機殼供應鏈，富邦增加持股。
  • 通達：預期在FY18獲得更多iPhone防水零組件訂單，富邦增加持股。

• 防水功能需求成長
  IDC數據顯示，35%的送修手機是因進水，防水功能成為市場關注焦點。智慧型手機防水技術主要為液態矽膠密封與奈米塗佈。

• 陶瓷機殼不具大規模應用潛力
  儘管小米MIX與Apple Watch Edition使用陶瓷機殼，但其易碎與高成本使其難以成為主流選擇。

關鍵信息

投資摘要

• 鴻準、可成、鎧勝、長盈與通達為重點關注對象。
• 富邦投顧對上述公司均評為「增加持股」，預期未來6個月內絕對報酬介於10~30%。

產業評等

• 金屬機殼產業評為「優於大盤」，預期未來6個月內表現優於大盤指數。

資本支出

• 鴻準、可成、長盈與通達均預計在FY18增加資本支出，用於擴充不鏽鋼邊框與防水元件產能。

市場風險

• 智慧型手機市場成長不如預期。
• 價格競爭嚴峻，尤其對iPad與MacBook金屬機殼供應商。

財務與技術數據

*價格、目標價、EPS為當地貨幣

下一個設計趨勢

• Apple預計在2H18推出三款新iPhone，其中一款採用鋁質機殼，其他兩款可能採用不鏽鋼邊框。
• 不鏽鋼邊框因CNC加工週期較長，需更多產能支持，因此不會全部採用。
• 鴻準與可成將專注於不鏽鋼邊框生產，而鎧勝因切入鋁質機殼供應鏈機會增加。

通達與長盈的成長預期

• 通達：預計FY18手機部門營收成長15% YoY，防水元件ASP提高至3~4美元。
• 長盈：預計1H18開始出貨MacBook金屬機殼，預估佔比20~30%。

投資建議

• 富邦投顧對金屬機殼產業評為「優於大盤」。
• 重點關注鴻準、可成、鎧勝、長盈與通達，均評為「增加持股」。

結論

金屬機殼產業因智慧型手機設計趨勢與技術需求，預期持續成長。Apple的設計變動與新產品推出將為供應鏈廠商帶來機遇，而中國市場的廠商亦因新產品發佈而有望扭轉業績。然而，市場競爭與價格壓力仍是主要風險。