银行行业：金稳委关注叠加财政支出高峰，预计年底信用风险可控-20201122-广发证券-13页_799kb

银行业总结

核心内容

本文主要分析了当前银行业面临的信用风险、市场表现、利率与流动性变化以及投资建议，强调了政策环境和财政支出对信用风险的影响，同时对银行板块的估值和未来走势进行了展望。

主要观点

• 信用风险可控：金稳委关注债市违约事件，预计年底信用风险扩散概率较低，流动性环境将保持温和，短期内信用风险不会大范围扩散。
• 风险暴露为“存量”：今年债券违约主要来自存量风险的暴露，新增首次违约企业有息负债规模同比下降，反映出经济修复过程中风险逐步释放。
• 国企信用分层变化：AAA级国企债券违约打破了“国企信仰”，引发市场对政府支持权重的重新评估，预计僵尸企业出清将成为中期趋势。
• 流动性回归宽松：年底财政支出高峰将带动超储率反弹，利率债供给高峰已过，流动性逐步宽松，无风险利率接近顶部区间。
• 板块表现优于市场：本周银行板块上涨4.05%，跑赢沪深300指数1.78%，在29个行业中排名第四。
• 投资建议：预计明年二季度信用环境将回归中性，新发放贷款利率和信用利差将逐步上升，银行内部分化加剧，建议重点关注招商银行、宁波银行、邮储银行，近期关注兴业银行、光大银行、平安银行和建设银行。

关键信息

市场表现

• 板块涨幅：银行板块上涨4.05%，领先沪深300指数2.27个百分点。
• 个股表现：
  • 杭州银行上涨14.54%
  • 平安银行上涨9.78%
  • 常熟银行上涨7.69%
  • 江阴银行上涨0.98%
  • 农业银行上涨0.63%
  • 中国银行上涨0.31%

利率与流动性

• Shibor利率：隔夜、1周、1月、3月Shibor利率分别降至1.96%、2.23%、2.70%和3.02%。
• 质押式回购利率：1天、7天、14天、1月质押式回购利率分别降至1.93%、2.21%、2.70%和2.83%。
• 同业存单利率：
  • 国有大行：3月和6月发行利率分别降至3.00%和3.09%
  • 股份行：1月、3月、6月、9月和1年期发行利率分别降至2.70%、3.15%、3.23%、3.32%和3.33%
  • 城商行：1月、3月、6月、9月和1年期发行利率分别降至2.81%、3.23%、3.45%、3.52%和3.59%
• 国债收益率：1年、5年、10年期国债收益率分别降至2.95%、3.19%和3.31%。

银行板块估值

• PB估值：当前银行板块PB（整体法，最新）为0.73倍，低于沪深300及非银板块约55.23%和63.15%。
• PE估值：当前PE（历史TTM_整体法）为6.60倍，落后于沪深300及非银板块约56.37%和66.24%。

投资建议

• 长期关注：招商银行、宁波银行、邮储银行。
• 短期关注：兴业银行、光大银行、平安银行、建设银行。

风险提示

• 疫情持续时间超预期：可能对经济和信用环境造成更大冲击。
• 国际金融风险超预期：可能影响市场稳定和流动性。

行业评级

• 前次评级：买入
• 报告日期：2020-11-22

分析师信息

• 倪军：首席分析师，北京大学金融学硕士，2008年开始从事银行业研究，2018年加入广发证券。
• 屈俊：联席首席分析师，武汉大学金融学硕士，2012年开始从事银行业研究，2015年加入广发证券。
• 王先爽：高级分析师，复旦大学金融学硕士，2016年进入银行业研究，2018年加入广发证券。
• 万思华：资深分析师，厦门大学会计硕士，2017年加入广发证券。
• 李佳鸣、伍嘉慧：研究助理，分别来自南加州大学和上海交通大学。

联系方式

• 广州市：广州市天河区马场路26号广发证券大厦35楼，邮政编码510627
• 深圳市：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦31层，邮政编码518026
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• 香港：香港中环干诺道中111号永安中心14楼1401-1410室

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