20211017-天风证券-可转债市场周报_转债配置层面适度重防御_而景气逻辑亦应坚守_10页_1mb

转债配置层面适度重防御，而景气逻辑亦应坚守

核心内容概述

本报告分析了2021年10月17日可转债市场的整体表现，指出当前市场环境下，转债配置应适度偏向防御型组合，同时坚守行业景气逻辑。市场整体估值承压，主要由于流动性环境稳定、市场情绪偏谨慎以及转债发行规模可能增加。策略上建议关注低价高估值偏债型转债，同时结合行业景气度进行择券。

主要观点与关键信息

1. 市场估值与情绪分析

• 权益市场表现：本周上证指数下跌0.55%，创业板指上涨1.02%，国证2000下跌2.01%。主要股指成交额明显回落，万得全A日均成交额环比下降14.56%。
• 转债市场表现：中证转债指数下跌0.81%，转债成交额环比下降15.26%，维持相对低位。
• 换手率下降：权益市场换手率下降，是短期估值压缩的先行指标，与2019年和2020年年初类似。
• 流动性环境：10Y国债收益率处于2.95%附近，央行发布会认为流动性“总体处于较低水平”，与市场部分宽松预期存在偏差。
• 市场风格：大盘股在风险因素增多时相对跑赢小盘股，但截至10月15日，沪深300 PE分位数仍高于国证2000，风格轮动逻辑仍待验证。

2. 转债配置策略建议

• 防御型配置：高价低估值偏股组合表现较差，双低与低价高估值偏债组合为较好的防守选择。
• 低价高估值偏债型组合：具有债底支撑与期权弹性，未来存在下修机会与转化为双低的潜力，不应视为纯债。
• 行业景气度：高景气行业如电子、汽车、有色表现较好；低估值行业如通信、银行也表现稳健。
• 市场分割与供不应求：转债调整幅度小于正股，可能由于市场分割和供不应求，导致估值“内卷”。

3. 择券建议

• 跟踪个券三季度业绩：把握景气轮动节奏，关注高价低估值、高景气产业链上的大票。
• 关注非成长行业低估值标的：正股与转债估值均低的标的调整空间有限，存在“错杀”风险；同时留意下修条款博弈机会。
• 双低组合：作为传统防御型配置，适合当前流动性稳定、三季报博弈逐步进行、权益市场震荡的环境。

4. 建议关注的标的

• 防御型组合：蓝帆、瑞达、科华、东湖、核建、招路、交科、财通、利民、英特、苏行、江银、青农、上银、宁建、华安、国祯、紫银、康泰2、金田、白电、大参、杭银、九洲2、南银。
• 高景气组合：华通、博彦、中金、鸿达、起帆、常汽、景兴、凌钢、迪贝、锋龙、金轮、伟20、美力。

关键信息总结

风险提示

• 权益市场下跌
• 新冠疫情蔓延导致全球股市下跌
• 相关公司基本面显著恶化
• 转债市场资金大幅流出

市场一周走势

• 上证指数：一周下跌0.55%，报收3572.37点。
• 创业板指：一周上涨1.02%，报收3276.32点。
• 行业表现：涨幅前三为汽车（5.03%）、电气设备（3.28%）、有色金属（3.16%）；跌幅前三为公用事业（-9.16%）、钢铁（-5.10%）、建筑装饰（-4.38%）。
• 转债表现：114只转债市价上涨，涨幅前五为斯莱转债（12.25%）、文灿转债（11.84%）、旗滨转债（10.25%）、伯特转债（9.83%）、恩捷转债（9.32%）；跌幅前五为天壕转债（-15.56%）、清水转债（-15.53%）、嘉泽转债（-13.26%）、海兰转债（-12.63%）、九洲转2（-11.55%）。

转债发行进展

• 一级市场：新致软件、恒锋信息、松霖科技等公司方案通过董事会或股东大会。
• 证监会核准：重庆银行、赛腾股份、仙鹤股份等公司获得发行核准。
• 发审委通过：盘龙药业、华兴源创、博瑞医药等公司方案通过发审委审核。

私募EB项目更新

• 泰格林纸集团股份有限公司：2021年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券，项目状态为“已反馈”，承销商为中信证券，拟发行金额18亿元，交易所为上交所。

分析师声明

本报告由分析师孙彬彬撰写，SAC执业证书编号：S1110516090003，邮箱：sunbinbin@tfzq.com。报告观点反映个人看法，与天风证券报酬无直接或间接联系。