XR行业深度分析：硬件与生态共振，空间计算平台时代开启-20230616-财通证券-75页_4mb

硬件与生态共振，空间计算平台时代开启

核心内容

XR（扩展现实）作为元宇宙的重要入口，正迎来新一轮的创新周期。2022年全球XR头显终端出货量已达约1千万台，行业进入快速增长阶段。苹果、Meta等企业通过硬件与生态的协同创新推动XR行业进入新的发展阶段，国产厂商PICO在硬件层面表现优异，但在应用生态方面仍有提升空间。

主要观点

1. XR作为元宇宙入口：XR头显是实现沉浸式体验的核心硬件设备，具有广泛的市场前景。
2. 硬件与生态双循环驱动增长：Meta通过硬件迭代和生态建设，形成了良好的增长循环，成为全球XR市场领导者。
3. 苹果入局推动行业升级：苹果发布Vision Pro，引入自研芯片、硅基OLED显示、Pancake光学等创新技术，引领空间计算平台的发展。
4. 国产PICO发展迅猛：PICO在国内市场占据领先地位，但生态仍需完善。
5. 技术革新带动体验提升：包括芯片算力、显示技术、光学方案、传感交互等多方面创新，提升了XR设备的使用体验。
6. AI赋能开启远期成长：AI技术为XR软件和应用生态带来革新，进一步打开行业增长空间。

关键信息

• XR头显分类：VR头显分为一体机、分体机与盒子产品，当前一体机是消费端的主流。
• 技术发展：XR行业经历了萌芽期、上升期、转向期与新浪潮四个阶段，当前正处于以苹果MR+AI为起点的新一轮创新周期。
• Meta发展历程：Meta通过收购游戏工作室、构建开发者激励机制、优化硬件配置，推动Quest系列销量快速增长。
• PICO市场表现：PICO在国内VR市场占据81%的份额，硬件性能领先，但生态仍需加强。
• 苹果Vision Pro亮点：
  • 产品定位：苹果将其定义为下一代空间计算平台，具有强大的算力与显示能力。
  • 硬件配置：搭载M2芯片+R1芯片，采用硅基OLED屏幕、Pancake光学方案、多摄像头与传感器系统。
  • 应用生态：兼容iOS应用，打造独立应用商店，支持多窗口同屏、空间音频、远程协作等功能。

产业链分析

芯片

• 主流配置：高通SoC为主流，苹果自研M2芯片性能领先。
• 国产厂商：瑞芯微等进行错位竞争，提供性价比高的芯片方案。

显示

• 技术演进：从LCD向硅基OLED转变，显示清晰度与分辨率成为关键体验指标。
• 竞争格局：全球硅基OLED产能由少数厂商主导，国内厂商布局尚处于初期。

光学

• 主流方案：Pancake光学因其轻薄特性成为主流。
• IPD+屈光调节：作为辅助光学方案，未来有望扩散至更多终端。

传感交互

• VST技术：彩色透视开启虚实融合新时代，提升交互便捷性。
• 眼动/面部/手势交互：成为提升用户体验的新趋势，推动交互方式革新。

投资建议

• 关注的产业链公司：
  • 设备：杰普特、华兴源创、智立方、赛腾股份、荣旗科技、博众精工
  • IPD调节：兆威机电
  • 显示：清越科技、视涯技术（未上市）
  • 光学：三利谱
  • 摄像头模组：高伟电子（港股）
  • 声学模组：国光电器
  • PCB：鹏鼎控股、东山精密
  • 电池：德赛电池
  • 结构件：长盈精密、领益智造
  • OEM/ODM：立讯精密、歌尔股份、佳禾智能

风险提示

• 终端销量不及预期
• 部分零部件产业化进度不及预期
• 竞争加剧风险

重点公司投资评级

总结

XR行业正处于快速发展的阶段，硬件与生态的共振推动了行业进入新的创新周期。苹果Vision Pro的发布标志着空间计算平台时代的到来，其自研芯片、硅基OLED、Pancake光学等技术优势，结合AI赋能，为XR行业带来新的增长动能。国产厂商PICO在硬件方面表现优异，但生态建设仍需加强。未来，随着技术进步与生态完善，XR行业有望迎来更广阔的发展空间。