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储能微逆新品放量，主业协同厚积薄发

核心内容

振邦智能于2022年10月27日发布非公开发行A股股票预案，拟募集不超过7.9亿元资金，用于多个项目，包括高端智能控制器生产基地项目（二期）、逆变器及高效智能储能系统扩产项目、总部研发中心建设项目及补充流动资金。这些项目将助力公司拓展储能及微逆业务，打造第二增长曲线，增强技术储备与市场竞争力。

主要观点

• 业务拓展：公司通过定增进一步布局逆变器及储能系统产能，强化在新能源领域的布局。
• 技术协同：公司已具备丰富的智能控制技术储备，包括变频控制、双向逆变、BMS、DC/AC、MPPT等，为储能及微逆业务奠定坚实基础。
• 供应链优势：逆变器及储能系统核心原材料（如PCB控制板）与公司智能控制设备存在重叠，供应链协同效应显著。
• 客户拓展：公司已通过北美市场认证，欧洲市场认证将在2023年第一季度完成，微逆产品预计2023年一季度实现批量出货。
• 传统业务增长：2022年上半年，公司汽车电子业务同比增长50.32%，表现优于其他主业，未来有望进一步提升市场份额。

关键信息

项目投资计划

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.89/2.51/3.48亿元，对应PE分别为29/22/16倍。
• EPS预测：2022年为1.70元/股，2023年为2.25元/股，2024年为3.12元/股。
• 估值指标：市盈率（P/E）从29.27倍降至15.90倍，市净率（P/B）从3.98倍降至1.99倍，EV/EBITDA从27.09倍降至9.90倍。

风险提示

• 扩产进度不及预期：项目建设周期较长，若进度滞后可能影响产能释放。
• 下游需求变化：储能市场发展可能受政策或经济环境影响，存在需求不及预期的风险。
• 市场竞争加剧：随着行业快速发展，竞争可能加剧，影响公司市场份额与盈利能力。

管理层背景

• 陈志杰：董事长，博士学历，深耕电子电力技术多年，具备深厚行业经验。
• 唐娟：总经理，有丰富管理经验，曾担任多家企业高管。
• 陈玮钰：副总经理，硕士学历，具备数据分析与研发管理背景。
• 方仕军：副总经理，长期从事销售与市场工作，熟悉客户需求。
• 侯新军：副总经理，有研发与市场经验，现任越南公司总经理。

业务发展路径

• 传统业务：汽车电子业务表现亮眼，未来有望成为主要增长点。
• 新兴业务：储能及微逆业务与传统主业协同效应强，客户认证与出货进度积极。
• 研发能力：公司拥有23年智能控制技术积累，研发中心建设将提升创新能力。

市场表现

• 市值：总市值61.89亿元，流通市值15.56亿元。
• 股价波动：52周涨幅41.81%，换手率2153.80%。
• 估值水平：当前PE为29倍，PB为3.98倍，EV/EBITDA为27.09倍，显示市场对公司未来增长潜力的认可。

总结

振邦智能通过非公开发行A股股票，加大在储能和微逆业务的投入，强化与传统主业的协同效应，推动公司向新能源领域拓展。公司技术储备深厚，供应链协同良好，客户认证进展顺利，有望实现业绩快速增长。管理层技术背景强，具备较强的战略眼光与执行力，为公司长期发展提供有力保障。投资建议为“增持”，但需关注扩产进度、市场需求变化及竞争加剧等风险。