20200901-天风证券-装修装饰行业点评_建议重视金螳螂等装饰公司的后周期特点_3页_332kb

装修装饰行业分析总结

核心内容概述

本报告对装修装饰行业进行了分析，重点聚焦于装饰行业的后周期特性、政策环境变化及行业竞争格局。报告指出，尽管受疫情影响，装饰行业上半年新签订单和营收均出现大幅下降，但随着宏观政策的延续性及基建投资的回暖，行业有望逐步复苏。

主要观点

• 行业后周期特性：
  装修装饰行业，尤其是公装业务，具有明显的后周期特点。装修通常在设计、结构施工等环节之后进行，因此其订单和收入表现会滞后于整体经济和基建投资的复苏。

• 政策延续性预期：
  为应对疫情，政府在货币政策和财政政策上保持宽松基调，预计政策不会在短期内出现实质性转向。这种政策延续性将有助于维持经济、投资及基建的惯性，为装饰行业带来一定的支撑。

• 订单与收入复苏预期：
  随着经济和基建投资的逐步恢复，装饰行业的订单和收入有望在未来几个季度显著改善。尤其是基建总包新签订单在Q2出现明显回升，带动上半年整体订单增速回升。

• 行业竞争格局优化：
  当前装饰行业竞争结构正在向头部企业集中，以金螳螂为代表的龙头企业凭借品牌优势和融资渠道，具备更强的抗风险能力和经营稳定性。疫情可能加速行业产能出清，小企业将面临更大的生存压力，从而提升行业集中度。

关键信息

• 行业数据表现：
  选取的5家装饰上市公司（金螳螂、东易日盛、亚厦股份、广田集团、全筑股份）在2020年Q1新签订单同比下降32.79%，营收同比下降35.68%。

• 基建投资回暖：
  选取的4家建筑央企（中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建）在Q2单季度新签订单增速为21.15%，带动上半年订单增速回升至13.89%。

• 投资建议：
  建议关注以金螳螂为代表的装饰行业龙头公司的投资机会，因其具备较强的抗风险能力和经营稳定性，未来有望获得更高的市场估值。

• 风险提示：

  • 疫情影响超预期
  • 新签订单不及预期
  • 项目建设速度不及预期

投资评级

作者信息

• 唐笑：分析师，SAC执业证书编号：S1110517030004，邮箱：tangx@tfzq.com
• 岳恒宇：分析师，SAC执业证书编号：S1110517040005，邮箱：yuehengyu@tfzq.com
• 贾宏坤：联系人，邮箱：jiahongkun@tfzq.com

行业走势图与图表说明

• 行业走势图：见附图（来源：贝格数据）
• 图1：5家装饰上市公司单季度新签订单、收入同比增速对比（来源：wind，天风证券研究所）
• 图2：4家建筑央企单季度新签订单、收入同比增速对比（来源：wind，天风证券研究所）
• 图3：建筑装饰企业数量（来源：天风证券研究所）

分析师声明

本报告观点基于分析师个人看法，不涉及任何利益冲突，亦不构成具体投资建议。

一般声明

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