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报告摘要

行业增长与预测：
摩根士丹利预测2025/26年的家居改善行业支出增长率分别为+1.5%和+3.3%，增长率虽为正，但仍低于历史平均水平，行业正经历“shallow and prolonged”的复苏过程。
- LIRA指标：
  LIRA（家居改善领先指标）显示，2025年家居装修支出将增长1.2%，但整体市场需求仍处于历史高位，长期增长潜力仍然可观。
- 消费趋势：
  千禧一代（Millennials）在家居改善支出中的比重从2013年的8%上升至2023年的24%，且中年阶层的支出高峰期仍在持续，推动了行业增长。此外，房价上涨使得家庭资产升值，促进了家居支出。
- 远程办公影响：
  高收入群体的远程办公趋势增加了家居改善需求，尤其是高端住宅的需求。
挑战与压力因素：
- 通胀与利率高企：当前利率水平抑制了部分购房需求，影响家居改善支出。
- 劳动力短缺：部分专业工人（如木工、电工）数量下降，可能影响家装供应链。
- 房地产市场疲软：房屋销售低迷和价格涨幅放缓对相关行业需求带来压力。
机遇与长期增长驱动力：
- 技术进步（如能源效率、智能家居）和灾后修复需求形成新的增长机遇。
- 政策激励（如节能改造补贴）可能进一步刺激市场。

股票评级：
- Home Depot (HD) 和 Lowe's (LOW) 被列为“Overweight”，板块预计将在利率政策改善后迎来增长。
- 特斯曼 LIRA 模型显示，家装零售额（HDR）与 comps（营业比较）相关系数超80%，行业动态较强。
市场估值：
HD 的目标价为450美元，对应26年EPS 17.45美元，估值倍数与市场环境相符。