20181125-华创证券-交通运输行业周报_原油价格大幅下跌后的受益板块_航空成本端减负_油运关注是否催生储油需求_13页_939kb

交通运输行业周报总结（20181118-20181125）

核心内容

本周交通运输行业整体表现不佳，交运指数下跌3.95%，跑输沪深300指数。在油价下跌和客运价格市场化推进的背景下，航空板块受益，油运市场则因油价暴跌引发储油需求关注。

主要观点

1. 油价下跌对航空板块的利好

• 油价下跌：近期布伦特原油价格从10月初高点86美元/桶跌至59美元/桶，跌幅达32%。
• 成本端减负：油价下跌有助于航空公司降低燃油成本，提升盈利能力。
• 价格市场化增厚时刻价值：冬春航季新一轮客运价格调整开启，价格市场化持续推进，有助于提升航空公司的时刻价值。
• 敏感性测算：基于不同油价和汇率假设，测算2019年航空公司利润情况：
  • 乐观（布油60，汇率7）：国航128亿元，东航96亿元，南航108亿元，吉祥19亿元，春秋21亿元。
  • 中性（布油70，汇率7）：国航97亿元，东航71亿元，南航74亿元，吉祥17亿元，春秋18亿元。
  • 悲观（布油80，汇率7.3）：三大航平均PE19倍，吉祥PE15倍，春秋PE19倍。
• 票价与客座率影响：若进一步考虑票价与客座率的敏感性，提升1%，将增厚三大航利润9-11亿元，春秋与吉祥利润1亿元。

2. 油运市场表现

• VLCC-TCE：本周报4.38万美元，环比上涨4.5%，连续5周位于4万美元景气线之上。
• 运价趋势：2018年均价1.26万美元，同比下跌29%；Q3为0.99万美元，Q4为3.84万美元，同比增长36%。
• 新关注点：油价暴跌后中日印韩等国是否加大原油进口，成为推动运价上涨的新因素。
• 历史对比：2014-2016年油价暴跌期间，中国储油需求增加，中东出口量上升，推动运价高峰。
• 周期展望：若油价回升或出现升水，VLCC作为海上浮仓的需求将增加，利好中远海能与招商轮船。
• 盈利预测：假设运价提升1万美元/天，运行天数350天，中远海能和招商轮船分别增加盈利约11亿元和9亿元。

关键信息

行业表现

• 交运指数：本周下跌3.95%，跑输沪深300指数0.44个百分点。
• 子行业跌幅：航运（-5.12%）、机场（-5.07%）、港口（-4.64%）跌幅居前。
• 个股表现：普路通（+49.4%）、海汽集团（+10.53%）、飞马国际（+10.29%）涨幅居前；上海雅仕（-11.52%）、欧浦智网（-9.96%）、湖南投资（-9.94%）跌幅居前。

运价数据

• SCFI指数：下跌5%，欧线微涨0.4%，美西线大跌11.2%。
• BDI指数：上涨6%，BCI指数上涨28.5%。
• VLCC-TCE：上涨4%，收于43805美元/天。

公司盈利预测与估值

风险提示

• 油价大幅上升
• 人民币大幅贬值
• 经济大幅下滑

估值与投资建议

• 重点推荐：中远海能与招商轮船，一旦新景气周期开启，盈利弹性较大。
• 航空板块：在油价下跌和价格市场化背景下，利润有望提升，建议关注国航、东航、南航等主要航空公司。
• 投资评级体系：
  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

行业数据概览

• 股票家数：112只
• 总市值：19,604.37亿元
• 流通市值：13,344.68亿元
• 行业相对表现：交运指数跑输沪深300指数，但部分子行业如航空、物流跌幅较少。

结论

本周交通运输行业整体表现疲软，但油价下跌为航空板块带来成本端减负，客运价格市场化增厚时刻价值。油运市场因油价暴跌引发储油需求关注，VLCC-TCE上涨，显示出市场对新景气周期的期待。重点推荐中远海能、招商轮船、国航、东航、南航等公司，关注油价波动对盈利的影响。