宏观经济、金融研究：全球市场中期面临大考：珍爱本金、远离泡沫-20180109-中国光大银行-15页-1mb

宏观经济、金融研究总结

核心内容

本报告由光大银行金融市场部分析师周茂华撰写，分析了全球市场在中期面临的三大考验：全球货币政策收紧、中期全球经济下行压力、以及不确定性因素。报告指出，当前全球金融体系尚未出现系统性崩溃，但中期市场波动加剧，需警惕泡沫化资产风险。

主要观点

1. 全球货币政策收紧影响递增

• 更多央行加入紧缩“俱乐部”：2018年将有更多央行启动货币政策收紧，全球正式进入紧缩时代。
• 金融资产估值承压：全球金融资产在超宽松货币政策下已处于高位，随着利率上升，资产价格将面临重新定价。
• 高估值风险资产面临考验：美股、澳洲和加拿大楼市等高估值资产可能因利率上升而承压。

2. 中期全球经济下行压力再现

• 房地产同步放缓：2017年以来，澳大利亚、加拿大、中国等国家房地产市场降温，美国楼市也可能受到特朗普税改和加息周期影响。
• 贸易保护与汇率波动：全球贸易复苏面临贸易摩擦和汇率波动的挑战，这些因素将增加贸易成本，拖累全球经济复苏。
• 中、日、欧经济波动：中国房地产降温及财政约束、日本薪资增长乏力与消费税上调风险、欧元区人口老化与政治不稳定等因素，均可能拖累全球复苏动能。

3. 不确定性如影随形

• 特朗普政策效果不确定：税改效果存在争议，减税可能推高财政赤字，对全球市场产生外溢效应；基建与医改计划兑现难度较大。
• 全球通胀走势存不确定性：中期通胀可能有所改善，但结构性因素、信息技术发展及全球化影响将长期抑制通胀上升。
• 地缘政治风险不容忽视：中东、欧元区及朝鲜等地缘政治风险可能对市场情绪和经济走势产生影响，尤其是中东地区动荡可能冲击能源市场。

关键信息

金融资产与债务风险

• 非金融企业债务风险上升：欧美超宽松政策导致非金融企业债务迅速增长，尤其是美国非金融企业债务占GDP比重超过45%，未来若利率上升，债务风险将显著增加。
• 新兴市场外债压力：2018年底发展中国家约有1.7万亿美元外资到期，面临偿债压力。

房地产市场联动性

• 中美房地产价格走势高度相关：中国房地产价格领先美国6-9个月，两者价格走势趋于一致。
• 房地产拖累经济与金融市场：房地产作为资金密集型行业，其放缓将影响相关产业链，并对大宗商品价格形成下行压力。

贸易与汇率风险

• 贸易摩擦案件增加：2016年全球贸易救济调查案件数量和金额同比上升，成为制约贸易复苏的重要因素。
• 汇率波动加剧市场不确定性：主要央行政策不同步将导致外汇市场剧烈波动，尤其在货币政策收紧周期。

图表与数据支持

• 图1：更多央行加入升息行列，显示全球货币政策收紧趋势。
• 图2：美股与美联储超宽松政策关系，反映高估值资产依赖宽松环境。
• 图3：美国非金融企业债务与GDP比例，显示债务风险。
• 图4：发展中国家未偿外债余额，反映新兴市场偿债压力。
• 图5-8：全球主要国家房地产市场降温，显示同步放缓趋势。
• 图9-11：中国房地产企业债务压力与中美房地产价格走势，反映结构性问题。
• 图12-16：房地产投资与大宗商品价格相关性，显示经济联动性。
• 图14：美国财政赤字与公债发行量，反映减税政策对财政的影响。

结论

中期全球市场面临三大考验：货币政策收紧、经济波动、不确定性因素。分析师建议投资者珍爱本金、远离泡沫化资产，采取谨慎策略应对市场波动。全球金融环境收紧可能引发债务与泡沫风险，需密切关注政策变化与市场反应。