20180109-光大银行-全球市场中期面临大考_珍爱本金_远离泡沫_15页_1mb

宏观经济、金融研究总结

核心内容

本报告由光大银行分析师周茂华撰写，主要分析2018年中期全球市场面临的三大考验：全球货币政策收紧、中期全球经济下行压力以及诸多不确定性因素。报告指出，全球金融资产高估值、高债务与高杠杆在政策收紧背景下面临重新定价的风险，同时全球房地产同步放缓、贸易保护政策与汇率波动可能对经济复苏造成拖累。此外，特朗普政策、地缘政治风险及中期通胀走势的不确定性也对全球市场构成潜在威胁。

主要观点

1. 全球货币政策收紧影响递增

• 政策收紧趋势：2018年将有更多央行加入紧缩“俱乐部”，全球进入货币政策收紧周期。
• 主要央行动向：
  • 美联储（FED）：预计加息三次，缩表4200亿美元。
  • 欧洲央行（ECB）：计划在2018年1月缩减购债规模，可能在9月结束购债。
  • 日本央行（BOJ）：若经济与通胀表现良好，可能在2018年初缩减购债或调整收益率曲线控制。
  • 英国央行（BOE）：处于加息轨道，防范通胀失控。
  • 新兴市场：受欧美政策外溢影响，面临资本外流与本币贬值压力，部分国家如墨西哥、土耳其、捷克等可能进入加息周期。
• 影响分析：货币政策收紧初期市场表现平稳，但随着利率上升，高估值资产与高杠杆债务面临较大压力。

2. 中期全球经济面临下行压力

• 房地产同步放缓：
  • 澳大利亚、加拿大、中国等主要经济体房地产市场降温。
  • 美国楼市受特朗普税改与加息周期影响，也可能放缓。
  • 房地产作为经济先导指标，其放缓将拖累相关行业与整体经济。
• 贸易保护与汇率波动：
  • 全球贸易复苏依赖于贸易自由化，但贸易摩擦案件增加，贸易成本上升。
  • 特朗普对WTO的批评与贸易保护政策构成不确定性。
  • 汇率波动加剧，影响全球贸易与投资。
• 中日欧经济波动：
  • 中国面临房地产降温与地方政府财政约束，内需短期承压。
  • 日本薪资增长乏力，消费税上调可能削弱居民购买力。
  • 欧元区人口老龄化、高债务、政治稳定性下降等结构性问题，叠加特朗普政策影响，存在经济波动风险。

3. 不确定性因素持续存在

• 特朗普政策效果：
  • 税改短期内对经济有提振作用，但中期对劳动生产率提升有限。
  • 赤字增加可能推高政府债务与市场利率，对全球经济构成压力。
  • 基建与医改政策能否兑现影响市场信心。
• 地缘政治风险：
  • 中东局势可能冲击能源供应，导致原油价格波动，进而影响通胀与货币政策。
  • 欧元区政治风险（如英国脱欧、德国联合政府、意大利选举）可能影响投资者预期与经济复苏。
  • 朝鲜半岛局势虽未失控，但未来仍需关注。
• 中期通胀走势：
  • 短期通胀有望改善，但中期存在失控风险，可能引发“类滞胀”局面。

关键信息

• 全球货币政策收紧：2018年全球将进入后危机时代最密集的紧缩周期，金融资产估值面临挑战。
• 房地产降温：澳洲、加拿大、中国、美国等主要经济体房地产市场同步放缓，可能拖累经济。
• 贸易保护与汇率波动：贸易摩擦增加与汇率波动对全球经济复苏构成阻力。
• 特朗普政策不确定性：税改、基建与医改政策的实施效果与兑现能力影响市场情绪。
• 地缘政治风险：中东、欧元区、朝鲜等地区风险对全球经济和金融市场造成潜在冲击。
• 通胀走势：短期改善，但中期存在结构性与技术性因素导致的不确定性。

风险提示

• 中欧经济波动超预期。
• 欧美央行政策失误。
• 贸易保护加剧。
• 美股大幅调整。
• 欧美通胀超预期。
• 地缘政治风险。

结论

中期全球市场将面临显著波动，需警惕高估值资产泡沫、债务风险及地缘政治冲击。尽管短期全球经济仍有复苏动能，但政策收紧、房地产放缓、贸易摩擦与不确定性因素可能削弱复苏力度，对金融市场稳定性构成挑战。投资者应采取谨慎策略，防范系统性风险。