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雅生活服务 (3319.HK) 2022年中期业绩总结

核心内容

雅生活服务于2022年8月17日发布2022年中期业绩公告，显示公司收入和利润表现如下：

• 收入：76.2亿元，同比增长22.0%
• 归母净利润：10.6亿元，同比下降7.4%
• 毛利率：26.9%，同比下滑3.1个百分点
• 净利润率：15.1%，同比下滑5.4个百分点

公司截至2022年6月30日，在管面积达5.3亿平方米，同比增长约7.3%；合约面积达7.1亿平方米，同比增长约6.7%。在管项目数量为4383个，覆盖全国31个省市，223个城市。

主要观点

1. 业态布局均衡，规模领先行业

• 公司在管面积中，住宅类占比43%，非住宅类占比57%（公建45%，商业及其他12%）。
• 业务集中于经济发达区域，长三角城市群占比33%，粤港澳大湾区占比20%，山东半岛城市群占比10%。
• 第三方在管面积占比83.4%，显示公司较强的独立发展能力和市场拓展能力。

2. 非周期性业务增长稳定

• 非周期业务收入同比增长34%，其中物业管理、业主增值、城市服务收入分别增长23%、34%、302%。
• 非周期业务占总收入比重由2021H1的79%提升至2022H1的87%。
• 外延增值服务受房地产市场波动影响，收入同比减少24%，占比降至13%。

3. 盈利预测与估值

• 由于疫情及经济环境影响，公司利润有所下滑，且应收账款计提2.7亿元减值损失。
• 考虑市场状况及未来预期，公司盈利预测小幅下调：
  • 2022年归母净利润预测为24.6亿元（下调11%）
  • 2023年归母净利润预测为29.7亿元（下调8%）
  • 2024年归母净利润预测为32.8亿元（下调11%）
• 当前股价对应2022-2024年PE分别为4倍、3倍、3倍，估值具有吸引力。
• 维持“增持”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年预计为170.74亿元，同比增长21.3%
• 归母净利润：2022年预计为24.6亿元，同比下降6.5%
• EPS（人民币）：2022年预计为1.73元，较2021年增长6.5%
• ROE（归母，摊薄）：2022年预计为16.4%

资产负债情况

• 资产总计：2022年预计为222.13亿元，同比增长约20%
• 负债总计：2022年预计为72.37亿元，同比增长约10%
• 股东权益合计：2022年预计为149.76亿元，同比增长约10%

现金流情况

• 经营活动现金流：2022年预计为8.86亿元
• 投资活动现金流：2022年预计为2.6亿元
• 融资活动现金流：2022年预计为-6.2亿元
• 净现金流：2022年预计为5.27亿元

风险提示

• 非业主增值服务开展不及预期
• 第三方外拓竞争加剧，可能影响扩张速度

公司估值简表

市场数据

评级

• 行业及公司评级：增持
• 基准指数：A股主板基准为沪深300指数；港股基准为恒生指数

分析师声明

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