爱在深秋：当秋风不再萧瑟，“红”波涌起！-20231008-安信证券-33页_5mb

A股四季度市场展望总结

核心内容

2023年四季度，A股市场有望从“最后一跌”走向“爱在深秋”，迎来一轮反弹。这一判断基于国内经济基本面的弱复苏和海外高利率环境的边际改善。政策底与市场底的间隔时间已基本满足，且历史数据显示四季度A股表现通常优于三季度。

主要观点

1. A股市场进入反弹阶段：

   • 国庆假期效应明显，节前一周上证指数下跌0.70%，全A成交量缩至7173亿。
   • 国庆期间，国内经济数据和消费数据未超出预期，政策托底效果显现，经济底如期兑现。
   • 海外方面，虽然美债利率仍处于高位，但核心PCE低于预期、原油价格下跌，缓解了“二次通胀”担忧，美债利率上行空间有限。
   • A股市场在政策和经济的双重支撑下，有望迎来反弹。

2. 四季度投资策略：

   • 仍倾向于成长风格占优，尤其是TMT（科技、媒体、通信）和中小盘（中证1000、科创50）。
   • 高股息策略在“最后一跌”阶段占优，但四季度主要关注成长风格。
   • 大盘价值与小盘成长双主线策略，即核心资产投资（高股息）与产业主题投资（TMT）。

3. 市场结构与风格切换：

   • 历史数据显示，四季度市场风格通常与三季度形成明显切换，行业涨跌幅负相关。
   • 2010年至今，四季度胜率和收益率均高于三季度，尤其是科技（TMT）和消费板块。
   • 四季度可能形成成长风格占优，但单一风格一边倒的可能性较低。

关键信息

国内经济与政策

• 9月PMI连续四个月回升并站上枯荣线，显示经济企稳迹象。
• 国庆假期国内旅游数据表现中规中矩，但消费内需的复苏预期增强。
• 房地产销售数据环比改善，但同比仍低迷，显示市场复苏尚需时间。

海外市场与政策

• 美国9月非农就业数据远超预期，推动加息预期升温，但薪资增长放缓可能缓解加息压力。
• 美联储可能在11月维持高利率，而非再次加息。
• 美债利率已创2007年以来新高，进一步上行空间有限。

市场交易特征

• 北向资金持续流出，但ETF资金逆势流入，显示市场对结构性机会的偏好。
• 南向资金持续流入港股，尤其关注大金融和顺周期板块。
• 市场对利空因素逐渐钝化，成交量萎缩至极值，为市场底的确认提供信号。

市场走势与历史对比

• 四季度A股普遍上涨，胜率明显高于三季度。
• 从历史看，四季度市场风格切换频繁，成长与价值板块交替占优。
• 历史数据显示，四季度市场表现与三季度负相关，Q3排名靠前的行业在Q4往往排名靠后。

投资建议

• 短期超配行业包括：AI数字经济（传媒、计算机、通信、半导体）、产业全球竞争力（汽车零部件、家具、矿产、白电、工程机械）和高股息（电力、交运、煤炭、石化）。
• 指数投资建议关注科创50指数和中证1000指数。

风险提示

• 国内政策不及预期。
• 海外货币政策变化超预期，尤其是美联储降息时间与幅度。
• 经济复苏不及预期，可能影响市场反弹幅度。

附：重要数据与事件回顾

国内数据

• 9月官方PMI为50.2%，重回扩张区间。
• 国庆假期国内旅游出游人数达8.26亿人次，同比增长71.3%。
• 9月TOP100房企销售金额同比下滑29.19%，但环比改善。

海外数据

• 美国9月非农就业数据为33.6万，高于预期，推动加息预期升温。
• 美国8月核心PCE低于预期，缓解“二次通胀”担忧。
• 10年期美债利率接近4.9%，30年期美债利率突破5%。

市场表现

• 国庆期间港股和美股成长风格占优，信息技术领涨。
• 大宗商品普遍下跌，原油和黄金跌幅显著。
• A股节后普遍上涨，创业板和中小盘成长涨幅较大。

历史经验

• 四季度胜率和收益率均高于三季度。
• 四季度风格切换概率较高，成长和价值板块交替占优。
• Q3和Q4行业涨跌幅排名呈负相关，Q3排名靠前的行业在Q4通常排名靠后。

结论

综上所述，四季度A股市场有望迎来反弹，主要受国内经济弱复苏和海外高利率预期边际改善的推动。投资策略上，建议关注成长风格（TMT、中小盘）和高股息资产，同时留意政策和海外利率变化带来的风险。