20250407-东吴证券-宏观点评_应对关税冲击_逆周期政策还有哪些可选项__5页_563kb

宏观点评20250407总结

核心内容

2025年4月7日的宏观点评聚焦于应对关税冲击和逆周期政策调整。随着对等关税的落地，政策加码已进入关键阶段，旨在保障实现5%的经济增长目标。点评指出，政策将从节奏、力度、方向三个维度发力，以稳定经济运行，推动高质量发展。

主要观点

1. 政策节奏：提前释放储备政策

• 4月政治局会议是重要的政策窗口，预计部分原计划下半年推出的政策会提前至二季度。
• 政策出台越早，对经济的负面影响越小，同时需考虑政策的系统性和实施时间。

2. 政策力度：稳增长与高质量发展并重

• 稳增长政策将加大力度，但不会采取大放水式的强刺激，仍坚持高质量发展逻辑。
• 政策将兼顾债务风险，并通过结构性改革释放经济活力。

3. 政策方向：优先激发消费，其次房地产与基建，最后制造业

• 消费的潜在空间最大，当前1-2月社零增速仅为4%，远低于投资增速。
• 房地产销售和投资仍偏弱，存在政策调整空间。
• 基建投资和制造业投资虽有增长，但空间有限。

关键政策选项

(1) 防止出口风险扩散

• 扩大出口退税规模：参考2017-2018年经验，可将退税率提高0.6个点，预计增加近1700亿元。
• 降低非美国家进口关税，提高出口补贴：在避免贸易摩擦的前提下，鼓励企业开拓非美市场。
• 促进出口转内销：对部分产品给予补贴，如按出口退税标准进行“以旧换新”。
• 加大失业保险财政补助：当前失业保险受益率仅14.7%，需提高覆盖面，减轻消费冲击。
• 阶段性税费缓缴：参考2020年做法，缓解出口企业流动性压力。

(2) 调整需求结构

• 提高现有消费补贴力度：如将手机补贴从15%提至25%，上限从500元提至1500元。
• 扩大消费补贴范围：涵盖服务消费领域，如交通出行、餐饮、旅游等。
• 放宽公积金和医保账户使用限制：允许用于租房、购房、装修等合理用途。
• 扩大货币化安置规模：支持住房改造，预计可从100万套扩至200万套。
• 加快专项债收储商品房：促进房地产市场供需平衡，支持企业调整经营策略。
• 支持新质生产力和民生领域投资：如人工智能、养老和医疗等领域。

(3) 扩大政策规模

• 财政政策：分两步走，第一步调整支出结构，提高政策效率；第二步扩大财政赤字、专项债、特别国债规模。
• 货币政策：及时降准、适时降息，稳定市场预期；同时通过结构性工具精准支持出口企业。

风险提示

• 政策落地不及预期：可能影响政策效果。
• 政策调整风险：未来政策方向存在不确定性。
• 政策理解偏误：不同机构对政策的解读可能不一致，需谨慎应对。

数据与图表支持

• 表1：《人民日报》提及的储备政策，包括财政、货币、消费、资本市场、企业纾困和出口支持。
• 图1：展示外需冲击时出口退税率提高的趋势。
• 图2：显示失业保险受益率提升的空间。

结论

面对对等关税带来的冲击，政策将从稳增长、调结构、扩规模三方面发力，以确保经济目标的实现。政策重点转向激发国内消费，同时通过结构性改革和精准支持，缓解出口压力和就业风险。整体政策基调为前瞻性、针对性、有效性，强调高质量发展与风险控制的平衡。