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开源晨会0107总结

核心内容概述

2026年1月7日开源晨会重点分析了保险、医药、传媒行业的市场表现及未来发展趋势，并对两家传媒领域公司（心动公司与力盛体育）进行了详细点评。整体来看，保险行业因储蓄和保障双重优势、分红险转型及资产端利好，被看好进入“黄金发展周期”；医药行业则因脑机接口技术加速变革及政策支持，迎来产业化发展的新机遇；传媒行业则通过游戏、TapTap及ADN业务的持续增长，展现出强劲的发展潜力。

主要观点

1. 保险行业：黄金发展周期可期

• 趋势判断：保险资产占居民存款及固收类理财资产比重持续提升，未来有望进一步增长。
• 负债端：分红险转型持续见效，个险新单有望企稳回升，头部险企在银保渠道表现强劲。
• 资产端：长端利率中枢稳步提升，保险估值有望向1倍P/EV靠拢；权益市场慢牛趋势支撑投资收益，利好净资产增长。
• 投资建议：
  • 推荐低估值且负债端优势明显的中国太保；
  • 推荐养老和健康产业链优势突出的中国平安；
  • 推荐寿险属性鲜明且综合优势突出的中国人寿H股；
  • 受益标的包括新华保险。

2. 医药行业：脑机接口进入产业化快车道

• 技术趋势：脑机接口（BCI）技术处于加速变革期，涵盖侵入、半侵入、非侵入三种路径，多模态联合应用成为趋势。
• 应用场景：主要应用于医疗领域，包括意识与认知障碍诊疗、精神疾病诊疗、肢体运动障碍诊疗等。
• 政策支持：
  • 2025年工信部等七部委发布《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》；
  • 国家医保局首次为脑机接口设立独立收费项目；
  • 脑机接口相关标准逐步完善，降低技术与临床应用成本。
• 投资建议：
  • 受益标的：爱朋医疗、乐普医疗（侵入式产品）；
  • 受益标的：翔宇医疗、创新医疗、诚益通（非侵入式产品）；
  • 稀缺标的：美好医疗、迈普医学（软件、硬件及实验材料相关）。

关键行业公司分析

心动公司（02400.HK）

• 近期动态：公司公告4亿港元回购，彰显发展信心。
• 产品表现：
  • 《心动小镇》国服流水有望提升，计划1月8日上线联动《小马宝莉》；
  • 《伊瑟》国服上线后表现良好，但下调了2025-2027年归母净利润预测。
• 业务增长：
  • 储备游戏《RO2》有望于2026年内上线，成为业绩增量来源；
  • TapTap用户活跃度提升，广告算法优化推动收入增长；
  • ADN业务依托领先算法布局，具备广阔增长空间。
• 投资评级：维持“买入”评级，当前PE分别为21/16/13倍。

力盛体育（002858.SZ）

• 业务布局：围绕赛车赛事、赛道及培训开展多元化体育业务。
• 增长潜力：
  • 持续运营CTCC及FE中国站，具备赛事运营经验；
  • 海南赛道区位优势显著，预计2027年创收；
  • 2026年拓展高尔夫、网球、骑行等高景气赛道。
• 财务预测：预计2025-2027年归母净利润分别为0.31/0.62/1.12亿元，当前PE分别为78/40/22倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

保险行业风险提示

• 长端利率下行风险；
• 寿险转型低于预期风险。

医药行业风险提示

• 研发进度不及预期；
• 伦理风险；
• 市场需求风险。

传媒行业风险提示

• 新游戏上线表现不及预期；
• TapTap收入增长不及预期；
• 赛事普及不及预期；
• 体育资源持续性风险；
• 宏观经济波动风险。

研报摘要要点

• 保险行业：负债端与资产端双轮驱动，保险资产占比提升，分红险转型持续见效，推荐中国太保、中国平安、中国人寿H股。
• 医药行业：脑机接口产业化提速，政策支持明确，推荐爱朋医疗、乐普医疗、翔宇医疗、创新医疗、诚益通等。
• 传媒行业：心动公司与力盛体育分别因游戏业务与赛车产业布局受到关注，均给予“买入”评级。

评级说明

特别声明

• 本报告风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
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