20220120-天风证券-新兴产业_万里扬储能专题报告_电力辅助服务商业化领导者_24页_1mb

新兴产业：万里扬储能专题报告总结

核心内容概述

万里扬能源科技作为万里扬集团旗下的控股子公司，是一家专注于提供灵活电力调节能力的高科技企业。公司主要业务包括储能电站投资与运营、电力市场现货交易、电力安全测试等，致力于为新能源提供全景技术支撑、为电力系统提供柔性调节能力以及为用户提供零碳用能解决方案。2021年11月，万里扬通过收购万里扬能源科技51%的股权，成为其控股股东，从而打造“自主变速箱”+“储能业务”的双主业模式，进一步拓宽新能源产业布局。

主要观点

• 电力行业转型：我国电力系统正从“计划”向“市场化”转型，推动辅助服务市场化是关键一步，旨在提升电力系统综合调节能力，适应能源结构转型。
• 辅助服务市场发展：随着新能源发电比例的提升，辅助服务市场逐步建立，未来市场规模有望快速增长，预计2021-2023年我国辅助服务市场规模分别可达416.53/546.7/688.84亿元。
• 商业模式完善：储能商业模式正在逐步完善，公司通过在发电侧、电网侧和用户侧布局储能项目，实现盈利多元化。
• 技术与运营优势：公司具备显著的先发优势、技术优势和运营优势，已投运多个储能项目，并在多地布局未来1GW的储能建设，形成三位一体的综合竞争优势。

关键信息

电力辅助服务市场

• 定义：电力辅助服务是指为维护电力系统安全稳定运行，除正常电能生产、输送、使用外，由发电企业、电网经营企业和电力用户提供的服务，包括调频、调峰、备用、黑启动等。
• 市场机制：辅助服务市场化机制逐步建立，基本原则为“谁提供、谁获利；谁受益、谁承担”。
• 费用比例：当前辅助服务费用约占全社会总电费的1.5%，预计未来将提升至3%以上。

储能业务布局

• 应用场景：储能应用于发电侧（可再生资源并网、减少弃电）、电网侧（调峰、调频、备用容量）和用户侧（削峰填谷、提升供电质量）。
• 商业模式：公司通过灵活调节能力提升服务、多级联动市场交易服务、新型电力安全仿真服务实现盈利。
• 在手订单：公司在广东、甘肃等省份已投运4个发电侧储能电站，合计装机约40MW；已签协议拟投资建设的储能电站合计装机约1GW。

投资建议

• 财务预测：仅考虑变速器业务，预计2021/2022/2023年公司营收分别为72.5/87.0/104.9亿元，净利润分别为7.3/9.2/11.6亿元。
• 评级：维持“买入”评级，公司储能业务的跨越式发展将带来显著业绩弹性，提升整体抗风险能力。

竞争优势分析

先发优势

• 万里扬能源科技深耕灵活电力调节业务多年，是新型储能主体参与辅助市场的先行者。
• 在广东、甘肃等地投运多个发电侧储能电站，均为当地区域首发项目，如广东云浮和甘肃华亭。

技术优势

• 公司自主研发“电力大数据平台+市场镜像仿真引擎+人工智能预测引擎”（一平台双引擎）的电力市场全景仿真决策系统。
• 通过“智能经济优化调度引擎”和“云边协同的控制技术”，实现新型储能系统的可靠控制和收益最大化。

运营优势

• 公司已在广东、甘肃等省份运营多个储能项目，积累了丰富的运营经验。
• 借助自研系统及平台，公司在电力价格预测、市场交易、运行策略优化、电网调频调峰等方面具备高效运营能力。

风险提示

1. 原材料供应与价格波动风险：公司主要原材料和零配件如钢材、铝材、CVT钢带等，部分需进口，存在供应不及时或价格波动的风险。
2. 市场竞争风险：新能源汽车的快速发展可能对传统汽车及零部件企业带来竞争压力。
3. 疫情扩散风险：疫情可能影响整车销量需求，进而影响公司业绩。
4. 客户集中风险：公司主要客户包括吉利、奇瑞等车企，若核心客户需求减少，将对公司经营造成影响。
5. 订单不及预期风险：尽管公司当前在手订单充沛，但若行业增速放缓，可能影响订单达成情况。

政策支持

• 国家政策：自2021年起，国家出台多项政策推动新型电力系统建设及电力市场化改革，如《关于加快推动新型储能发展的指导意见》、《2030年前碳达峰行动方案》等。
• 地方政策：多个省份对新能源项目提出储能配置要求，如贵州、甘肃、广东等地，推动储能与新能源协同发展。

总结

万里扬能源科技凭借其在储能领域的先发优势、技术优势和运营能力，已成为我国电力系统灵活电力调节的领导者。随着电力市场化改革的推进和新能源占比的持续上升，公司有望在辅助服务市场中获得显著增长机会。未来储能业务的快速发展将为万里扬带来新的业绩增长点，提升其整体抗风险能力。尽管存在一定的市场与运营风险，但公司具备较强的技术实力和项目经验，有望在新型电力系统建设中占据有利地位。