20211026-浙商证券-润达医疗-603108.SH-润达医疗2021年三季报点评_市场推广力度加大_跨品牌能力奠定长期价值_4页_396kb

润达医疗（603108）2021年三季报总结

核心内容

润达医疗作为IVD行业流通环节的重要参与者，凭借其跨品牌服务能力及广泛的客户资源，在医院端控本增效趋势下展现出较强竞争优势。公司2021年前三季度收入及净利润均实现同比增长，但三季度单季利润略有下滑，主要受毛利率下降及销售费用率上升影响。

主要观点

• 市场推广力度加大：公司三季度销售费用率同比上升，反映出在业务快速拓展背景下，加大市场推广投入，以增强在集采政策下的竞争力。
• 跨品牌流通服务优势：润达医疗拥有丰富的IVD产品线（覆盖近19,000项产品，服务近1,200家厂商），并能为全国4,000余家医疗机构提供服务，具备显著的流通环节优势。
• 售后技术服务能力：公司拥有400余名专业维修工程师，能够为超过50个主流品牌提供设备售后技术服务，进一步巩固其服务商地位。
• 区域业务拓展顺利：公司在集约化业务、区域检验中心及西南等区域的拓展取得成效，为未来增长奠定基础。
• 财务指标关注点：公司三季度经营性现金流为负，但预计全年有望转正；资产负债率升至62.7%，为近三年最高，需关注流动性及偿债能力。

关键信息

业绩表现

• 2021年前三季度：
  • 收入：67.73亿元（YOY +37.5%）
  • 归母净利润：3.26亿元（YOY +38.1%）
  • 扣非后归母净利润：3.16亿元（YOY +39.7%）
• 2021年三季度单季：
  • 收入：24.4亿元（YOY +23.1%）
  • 归母净利润：1.19亿元（YOY -4.9%）
  • 扣非后归母净利润：1.16亿元（YOY -2.7%）

盈利能力变化

• 毛利率同比下降1.2个百分点至25.8%
• 销售费用率上升0.7个百分点至9.0%
• 管理费用率下降0.5个百分点至3.7%
• 财务费用率上升0.1个百分点至1.3%
• 研发费用率下降0.1个百分点至3.5%

财务预测

财务摘要

• 营业收入：2021E为88.95亿元，同比增长25.8%
• 净利润：2021E为6.67亿元，同比增长31.5%
• 毛利率：2021E为27.2%，较2020年略有提升
• 资产负债率：2021E为59.2%，2023E预计降至54.7%
• 流动比率：2021E为1.1，2023E预计升至1.3
• 速动比率：2021E为0.9，2023E预计升至1.0
• 总资产周转率：2021E为0.8，2023E预计保持在0.9
• 每股收益：2021E为0.75元，2023E预计为1.19元

风险提示

• 服务客户拓展低于预期
• 自产/代理产品销售不佳
• 商誉减值风险

投资评级

• 评级：买入
• 当前价格：￥10.91
• 股票投资评级标准：若6个月内证券相对于沪深300指数涨幅超过20%，则为“买入”评级。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数涨幅超过10%
• 中性：行业指数涨幅在-10%至+10%之间
• 看淡：行业指数涨幅低于-10%

总结

润达医疗在IVD行业控费政策背景下，凭借其跨品牌流通及服务能力，有望在市场拓展中占据有利位置。尽管三季度利润下滑，但公司整体业绩仍保持增长，且未来盈利预测乐观。然而，公司需关注现金流状况及资产负债率上升带来的流动性压力。整体来看，公司具备长期价值潜力，维持“买入”评级。