20210711-东吴证券-以太坊（Eth投资要点）_Eth——全球最大的可编程分布式超级计算机网络_51页_2mb

以太坊（Eth）投资要点总结

核心内容

以太坊是全球最大的可编程分布式超级计算机网络，通过智能合约机制构建了区块链世界的底层操作系统。它突破了比特币简单账本的局限性，实现了复杂的价值传递和去中心化应用（Dapp）开发。以太坊的智能合约系统为开发者提供了丰富的应用场景，包括去中心化金融（DeFi）、NFT、游戏、社交等，推动了其生态的蓬勃发展。

主要观点

• 智能合约与去中心化应用：以太坊通过Solidity语言和智能合约开发环境，支持开发者构建复杂应用，推动区块链生态的繁荣。截至2021年6月，以太坊拥有2812个Dapp，占区块链Dapp总量的80%。
• Eip-1559与手续费销毁：2021年8月上旬，以太坊将执行Eip-1559提案，通过手续费燃毁机制减少流通中的Eth供给，提升内在价值。该机制将手续费拆分为基础费用和矿工费用，基础费用被销毁，矿工收入减少约34.4%。
• POS机制与质押：以太坊2.0将采用POS机制，大幅降低能源消耗（减少约99.95%），并增强网络处理能力。质押Eth成为验证者，推动Eth需求增加，提升稀缺性。
• 通胀率逐年递减：以太坊当前通胀率已降至5%以下，随着Eip-1559和Eth2.0的推进，通胀率有望进一步降低。与比特币相比，以太坊更注重应用层发展，而非单纯的储值功能。
• 网络利用率与Gas费：以太坊网络利用率已接近上限，Gas费持续上升，限制了其可扩展性。Eip-1559将优化费用结构，但长期Gas费降低仍依赖于Eth2.0和Layer2扩容方案。

关键信息

以太坊与比特币对比

• 比特币：作为数字黄金，具有稀缺性和抗通胀属性，通过四年一次减半机制控制供应。
• 以太坊：作为区块链底层操作系统，支持智能合约和Dapp开发，未来将通过POS机制实现通缩，提升稀缺性。

Eth2.0进展

• Eth2.0分为三个阶段实施，2020年12月完成Phase0（信标链）。
• 截至2021年6月，Eth质押量超过568万枚，占流通量的10%以上。
• Eth2.0将减少99.95%的能源消耗，提升网络效率和环保性。

市场表现

• 以太坊价格在2021年6月达到约2050美元，市值超过5000亿美元。
• 2021年2月，以太坊市值超过黄金市值5%。
• Eth2.0的推进和Eip-1559的实施，将对短期供需关系和价格产生积极影响。

风险提示

• 政策监管风险：各国对加密货币监管政策可能影响Eth市场。
• 市场情绪风险：市场波动性强，可能对Eth价格造成冲击。
• 流动性拐点风险：市场流动性变化可能影响Eth的供需关系。
• 前景不确定性：以太坊作为新兴投资品，其未来发展仍存在不确定性。

未来展望

• Eth2.0将彻底改变以太坊的共识机制，提升网络性能和环保性。
• Eip-1559将通过手续费销毁机制，推动以太坊进入通缩阶段，提升内在价值。
• 以太坊在应用层生态建设上具有明显优势，但需应对来自BSC等竞争公链的挑战。
• 随着Eth2.0各阶段的逐步实施，网络利用率和手续费总量有望得到优化，推动以太坊长期发展。

图表概览

• 图1：以太坊在全球资产市值中排名位列第37位。
• 图2-3：Block12721665区块基本信息和交易数据。
• 图4-5：比特币和以太坊的价值传递对比。
• 图6：POS机制更环保、可扩展性更强。
• 图7：以太坊挖矿算力分布较为集中。
• 图8：以太坊通胀率逐年下降至5%以下。
• 图9：以太坊智能合约具有广泛应用。
• 图10-11：NFT和体育娱乐板块推动Eth应用增长。
• 图12：去中心化金融（DeFi）覆盖多个金融领域。
• 图13-14：以太坊历史大事件与价格走势相关。
• 图15：Eth质押量超过568万，价值超过116亿美元。
• 图16-18：Dapp数量、开发者活跃度和网络利用率增长。
• 图19-20：EthGas费率总额突破峰值，网络利用率趋近上限。
• 图21：Eip-1559改变Eth手续费机制。
• 图22-23：Eth价格与挖矿奖励、难度炸弹相关性明显。
• 图24：历次挖矿奖励减少及矿工收入比例变化。
• 图25：超过60%的矿工反对Eip-1559提案。

总结

以太坊凭借智能合约机制和去中心化应用生态，成为区块链领域的重要基础设施。随着Eth2.0和Eip-1559的推进，其供给端将逐步优化，提升稀缺性和内在价值。然而，其未来发展仍面临技术挑战、市场竞争和监管风险。以太坊的生态和应用层持续扩展，有望在未来继续保持其在区块链领域的领先地位。