海外风险升级，防御性策略占优
核心内容总结
本报告由华泰期货研究院FICC组发布，分析了近期国内外金融市场动态，并对投资策略进行了建议。报告指出，海外风险因素升级，尤其是美国核心PCE数据超预期，以及特朗普对进口汽车、制药等行业加征关税的政策，对全球市场造成压力。同时，国内政策工具箱储备充足，有助于对冲外部冲击。
主要观点
宏观经济背景
- 国内政策支持：中国继续扩大对外开放，强调外商投资的重要性，政策方向保持稳定。
- 美国经济数据：2月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，高于预期，表明通胀压力仍存。
- 美国经济指标：费城联储服务业活动指数大幅下滑，显示服务业疲软；新屋销售和耐用品订单数据则出现分化。
市场表现
- A股市场：本周主要指数整体回调，上证指数下跌0.40%，创业板指下跌1.12%，市场成交量持续回落。
- 美股市场：三大指数全线收跌，纳斯达克指数下跌2.59%，显示市场对美国政策和经济数据的担忧。
- 全球市场：多个国际指数表现不佳，韩国、俄罗斯等市场跌幅较大，恒生指数小幅下跌。
股指期货市场
- IM增仓：IM（中证1000指数期货）成交量和持仓量均有所增加。
- 基差回升：期指基差有所回升，显示市场对现货的贴现程度。
- 跨期价差：各合约价差显示市场情绪偏弱，尤其是IM的下季-当月价差较大，显示市场对未来预期较为悲观。
关键信息
国内政策动态
- 国务院修订《保障中小企业款项支付条例》，要求大型企业60日内支付款项，强化中小企业权益保障。
- 国家统计局数据显示，1-2月工业企业收入和利润增长，制造业利润改善明显。
- 财政部数据显示，1-2月全国一般公共预算收入下降，但证券交易印花税增长显著。
国际政策动态
- 美国关税政策：特朗普宣布对未在美国制造的汽车征收25%关税，引发多国反对。
- 全球市场反应：美股三大指数下跌，部分国际市场如韩国、俄罗斯也出现明显跌幅。
市场情绪与资金流动
- 国内市场成交量和融资余额均下降，显示市场情绪偏谨慎。
- 股指期货情绪指标显示，市场对短期走势预期偏弱，防御性策略更受青睐。
投资策略建议
- 防御性策略占优：当前市场呈现缩量调整，热点分散，建议投资者关注防御性板块。
- IH走势相对更强：上证50指数（IH）走势相对稳定，可能成为短期避险选择。
- 关注政策与经济数据：国内政策工具箱充足，建议持续关注政策动向及经济数据变化。
风险提示
- 若国内政策不及预期、海外紧缩超预期或地缘风险升级，股指可能面临下行压力。
- 市场流动性趋紧，资金快速轮动可能加剧短期波动。
数据概览
国内主要股票指数周度表现
| 指数 |
2025-03-28 |
2025-03-21 |
周度涨跌幅 |
年初至今涨跌幅 |
| 上证综指 |
3,351.31 |
3,364.83 |
-0.40% |
-0.01% |
| 深证成指 |
10,607.33 |
10,687.55 |
-0.75% |
1.85% |
| 创业板指 |
2,128.21 |
2,152.28 |
-1.12% |
-0.63% |
| 中小综指 |
11,600.49 |
11,773.61 |
-1.47% |
4.97% |
| 沪深300指数 |
3,915.17 |
3,914.70 |
0.01% |
-0.50% |
| 上证50指数 |
2,679.74 |
2,675.36 |
0.16% |
-0.19% |
| 中证500指数 |
5,916.03 |
5,971.93 |
-0.94% |
3.32% |
| 中证1000指数 |
6,268.32 |
6,405.61 |
-2.14% |
5.21% |
| 科创50指数 |
1,029.48 |
1,042.89 |
-1.29% |
4.10% |
| 北证50指数 |
1,306.50 |
1,305.62 |
0.07% |
25.89% |
全球主要股票指数周度表现
| 指数 |
2025-03-28 |
2025-03-21 |
周度涨跌幅 |
年初至今涨跌幅 |
| 道琼斯工业平均指数 |
41,583.90 |
41,985.35 |
-0.96% |
-2.26% |
| 标准普尔500指数 |
5,580.94 |
5,667.56 |
-1.53% |
-5.11% |
| 纳斯达克综合指数 |
17,322.99 |
17,784.05 |
-2.59% |
-10.29% |
| 恒生指数 |
23,426.60 |
23,689.72 |
-1.11% |
16.78% |
| 欧洲斯托克50指数 |
5,331.40 |
5,423.83 |
-1.70% |
8.89% |
| 伦敦金融时报100指数 |
8,658.85 |
8,646.79 |
0.14% |
5.94% |
| 德国DAX指数 |
22,461.52 |
22,891.68 |
-1.88% |
12.82% |
| 法国CAC40指数 |
7,916.08 |
8,042.95 |
-1.58% |
7.25% |
| 巴西IBOVESPA指数 |
131,902.19 |
132,344.88 |
-0.33% |
9.66% |
| 俄罗斯RTS指数 |
1,139.02 |
1,187.89 |
-4.11% |
27.52% |
| 日经225指数 |
37,120.33 |
37,677.06 |
-1.48% |
-6.95% |
| 韩国综合指数 |
2,557.98 |
2,643.13 |
-3.22% |
6.61% |
| 印度Sensex30指数 |
77,414.92 |
76,905.51 |
0.66% |
-0.93% |
估值与情绪指标
| 指数 |
PE当前值 |
PE分位数 |
PE周度变动 |
PB当前值 |
PB分位数 |
PB周度变动 |
ERP当前值 |
ERP分位数 |
ERP周度变动 |
| 沪深300指数 |
12.43 |
0.55 |
0.48 |
1.24 |
0.14 |
0.06 |
6.24 |
0.84 |
-0.11 |
| 上证50指数 |
10.68 |
0.60 |
0.34 |
1.10 |
0.14 |
0.03 |
7.55 |
0.70 |
-0.15 |
| 中证500指数 |
28.83 |
0.85 |
0.63 |
1.85 |
0.47 |
0.37 |
1.66 |
0.49 |
-0.38 |
| 中证1000指数 |
37.79 |
0.61 |
0.44 |
2.13 |
0.21 |
0.16 |
0.83 |
0.89 |
0.02 |
股指期货成交量与持仓量
| 指数 |
成交量 |
成交量分位数 |
成交量变动 |
持仓量 |
持仓量分位数 |
持仓量变动 |
| IF |
502,660 |
0.45 |
-0.40 |
282,881 |
0.94 |
-0.03 |
| IH |
249,537 |
0.34 |
-0.47 |
98,707 |
0.39 |
-0.11 |
| IC |
476,023 |
0.53 |
-0.18 |
214,026 |
0.13 |
-0.04 |
| IM |
1,240,946 |
0.85 |
0.01 |
331,497 |
0.86 |
0.03 |
股指期货基差
| 指数 |
当月合约基差 |
当月分位数 |
次月合约基差 |
次月分位数 |
当季合约基差 |
当季分位数 |
下季合约基差 |
下季分位数 |
| IF |
-6.37 |
41% |
-9.77 |
51% |
-31.17 |
46% |
-78.17 |
34% |
| IH |
0.86 |
60% |
3.46 |
67% |
-2.14 |
56% |
-34.74 |
38% |
| IC |
-46.43 |
14% |
-85.23 |
23% |
-149.23 |
36% |
-277.83 |
36% |
| IM |
-55.72 |
8% |
-106.32 |
7% |
-189.92 |
9% |
-353.32 |
5% |
跨期价差
| 价差类型 |
IF当日值 |
IH当日值 |
IC当日值 |
IM当日值 |
IF分位数 |
IH分位数 |
IC分位数 |
IM分位数 |
| 次月-当月 |
-3.40 |
2.60 |
-38.80 |
-50.60 |
59% |
68% |
40% |
11% |
| 当季-当月 |
-24.80 |
-3.00 |
-102.80 |
-134.20 |
46% |
52% |
43% |
19% |
| 下季-当月 |
-71.80 |
-35.60 |
-231.40 |
-297.60 |
31% |
34% |
39% |
6% |
| 当季-次月 |
-21.40 |
-5.60 |
-64.00 |
-83.60 |
37% |
41% |
46% |
25% |
| 下季-次月 |
-68.40 |
-38.20 |
-192.60 |
-247.00 |
27% |
26% |
33% |
5% |
| 下季-当季 |
-47.00 |
-32.60 |
-128.60 |
-163.40 |
16% |
16% |
39% |
2% |
风险提示
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