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金融市场分析周报总结（2023.04.03-2023.04.07）

核心内容概述

本周金融市场整体呈现震荡格局，资金市场、利率债、信用债及权益市场均表现出不同特点。随着跨季结束，资金价格回落，但央行大额净回笼导致资金价格缓步上行。经济温和复苏持续，但市场对经济修复反应钝化，利率债走势受多重因素影响。信用债市场整体下行，利差收窄。A股市场成长板块表现优于价值板块，北上资金流出，市场情绪偏谨慎。美元指数受美国就业和PMI数据拖累持续走弱，但美联储政策仍维持高位。整体来看，市场仍处于政策支持与经济修复的过渡阶段，需关注后续信贷投放、股市情绪及海外金融风险。

主要观点与关键信息

1. 资金市场分析

• 央行操作：本周央行公开市场净回笼11320亿元，逆回购到期量达11610亿元，操作量290亿元。
• 资金价格走势：跨季结束资金价格回落，但受央行净回笼影响，资金价格呈现缓步上行趋势。
• 下周展望：4月为传统缴税大月，部分7D资金将跨税期，关注资金面变化。政府债净融资额上行，或对资金价格形成支撑。
• 流动性情况：资金面整体维持平衡，但需警惕4月流动性压力。

2. 利率债走势分析

• 走势回顾：本周利率债震荡下行，10年期国债和国开债收益率分别下行0.5bp和0.5bp。
• 经济影响：3月财新服务业PMI创28个月新高，经济温和复苏，但市场对经济修复反应钝化。
• 利率中枢逻辑：经济向好并非利率债利率上行的决定性因素，需关注信贷投放和股市情绪。
• 趋势判断：利率债仍有向上风险，但震荡趋势不改，当前为区间内低点。

3. 存单与信用债分析

• 存单融资：同业存单净融资为-330亿元，各期限平均发行利率多数下行。
• 信用债融资：信用债净融资额转正，约188.58亿元。
• 收益率变动：各期限信用债收益率多数下行，低等级信用利差压缩，高等级利差走阔。
• 利差变化：AAA级、AA+级、AA级3Y-1Y利差扩大，5Y-3Y利差压缩。

4. 权益市场分析

• A股表现：上证指数报收3327.65点，略有反弹；深证成指上涨2.06%，创业板指上涨1.98%。
• 板块分化：TMT板块表现强势，成长股优于价值股；汽车、煤炭板块领跌。
• 市场情绪：投资者情绪不乐观，市场反弹空间仍存在。
• 配置建议：关注一季报业绩超预期行业，短期“安全”与“科技”板块值得重点配置。

5. 美元指数分析

• 数据表现：美国3月非农新增26.3万人，略低于预期；PMI数据不及预期，经济数据整体向下。
• 美元走势：美元指数本周下跌0.68%，维持走弱趋势。
• 美联储政策：虽然加息周期接近高点，但通胀仍高于目标，预计利率维持高位一段时间。
• 风险提示：海外金融风险仍存在蔓延可能，需关注美国银行业风险。

风险提示

• 货币政策风险：存在超预期收紧的可能。
• 信用风险：信用风险集中爆发的风险。
• 海外市场风险：欧洲金融系统脆弱性上升，美国银行业风险累积，可能对全球市场产生外溢效应。

投资评级说明

• 公司评级：
  • 买入：未来六个月涨幅高于沪深300 10%以上。
  • 持有：未来六个月涨幅在 -10%~10%之间。
  • 卖出：未来六个月跌幅高于沪深300 10%以上。
• 行业评级：
  • 增持：行业增长高于沪深300。
  • 中性：行业增长与沪深300相近。
  • 减持：行业增长低于沪深300。

研究团队简介

• 宏观团队：立足国内，放眼国际，覆盖宏观经济与政策研究，以流动性变化为核心指导大类资产配置。
• 策略团队：以大类资产配置为基础，研究方向包括量化、固收、商品、外汇等，输出买方思维观点。
• 销售团队：李裕淇、李友琳、曾佳辉，提供市场支持与客户沟通。

附图与数据参考

• 主要指数走势：上证指数、沪深300、深证成指走势图。
• 资金价格走势：各期限资金价格走势图。
• 信用利差变动：各评级信用利差变动图。
• 美元指数走势：美元指数周走势图。

数据来源

• Wind
• 中航证券研究所
• 中航证券资管业务部