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石油化工行业2017年度投资策略总结

核心内容

本报告分析了2016年石油化工行业表现，并展望了2017年的投资机会。整体来看，2016年石油和化学工业主营业务收入小幅下降，上游亏损严重，但炼油业利润翻倍，显示出行业内部的结构性分化。报告认为，2017年油价可能迎来大周期下的小反弹，中枢上移至50美元/桶左右。在此背景下，部分石化子行业如涤纶长丝、氨纶、PX-PTA等有望迎来供需拐点，投资机会显现。

主要观点

1. 油价走势

   • 2017年油价有望在大周期下迎来小反弹，中枢上移至50美元/桶左右。
   • 油价下跌-投资削减-供应短缺-油价攀升-投资增加的周期性规律仍在发挥作用。

2. 行业景气度

   • 2016年石化板块先跌后涨，同步大势，上游疲软、中游景气。
   • 涤纶长丝、氨纶等子行业因供需格局改善而走出独立行情。

3. 投资主线

   • 盈利主线：炼化板块及一体化公司（如中国石化、上海石化、华锦股份）具备低估值和高景气特征。
   • 周期主线：油低棉涨背景下，涤纶长丝、PX-PTA等有望迎来景气反转。
   • 拐点主线：原油资本开支连续两年下滑，2017年有望迎来补偿，油田设备及油服板块具备投资机会。

关键信息

2016年行业表现

• 主营业务收入：全行业主营业务收入9.72万亿元，同比下降0.6%。
• 细分行业：
  • 石油天然气开采业：亏损392.6亿元，同比下降1282.5亿元。
  • 炼油业：利润总额1206.1亿元，同比增长263.8%。
  • 化工行业：利润总额3598.6亿元，同比增长10.9%。
• 能源与化学品产量：
  • 原油产量1.51亿吨，同比下降6.1%。
  • 成品油产量2.56亿吨，同比增长2.0%。
  • 氨纶价格达到历史最低点，PTMEG和MDI价格走低，成本优势显现。

行业数据

• 成分股数量：41只
• 总市值：2,223万亿
• 流通市值：2,133万亿
• 市盈率：55.52倍
• 市净率：1.23倍
• 行业利润：全行业利润总额4421.1亿元，同比下降0.5%。

油价展望

• 供需再平衡：全球原油供需差已逐步收窄，美国与沙特均有推升油价的诉求。
• 短期波动：油价短期难以再次走牛，但2017年有望迎来小反弹。
• 特朗普能源新政：可能对油价形成利好支撑，但需警惕页岩油产能释放带来的影响。

投资机会

• 油田设备及油服板块：预计2017年原油资本开支将大概率迎来补偿，建议关注杰瑞股份、惠博普、海油工程、中海油服。
• 涤纶长丝行业：供需格局改变，库存处于历史最低，价格有望反转，推荐桐昆股份。
• 氨纶行业：价格底部企稳，盈利水平见底，有望反弹，推荐华峰氨纶、新乡化纤、泰和新材。
• 炼化板块：低油价和油价反弹将带来盈利弹性，推荐中国石化、上海石化。

重点公司分析

中国石化（600028）

• 业务结构：一体化能源公司，涵盖勘探、开采、炼化、化工和销售。
• 投资亮点：PB处于历史低位，炼化板块盈利稳定，非油业务增长潜力大。
• 财务预测：2016年EPS为0.37元，2017年预计为0.41元，给予买入评级。

上海石化（600688）

• 业务优势：一体化炼油公司，成本优势明显，具备良好的库存管理能力。
• 投资亮点：油价回暖带来盈利提升，市场占有率稳中有升。
• 财务预测：2016年EPS为0.43元，2017年预计为0.44元，给予买入评级。

桐昆股份（601233）

• 行业地位：涤纶长丝行业龙头，市场份额达13%。
• 投资亮点：成本优势显著，产业链布局完善，涤纶长丝库存处于历史最低。
• 财务预测：2016年EPS为1.1元，2017年预计为1.57元，给予买入评级。

华峰氨纶（002064）

• 行业地位：国内氨纶龙头企业，市场占有率接近20%。
• 投资亮点：重庆新产能投产，成本优势扩大，盈利水平有望回升。
• 财务预测：2016年EPS为-0.13元，2017年预计为0.18元，给予买入评级。

风险因素

• 原油价格大幅波动
• 世界经济下行
• 产品结构转型效果不及预期
• 涤纶长丝需求增速不及预期
• 氨纶周期恢复慢于预期
• 原材料价格大幅波动

投资策略

• 盈利主线：关注低估值、高景气的炼化板块及一体化公司。
• 周期主线：关注油价中低位中枢缓慢上移带来的炼油盈利提升，以及涤纶长丝、PX-PTA等子行业景气反转。
• 拐点主线：关注原油资本开支补偿带来的油田设备及油服板块投资机会。

总结

本报告强调在油价小反弹和行业结构性调整的背景下，石油化工行业仍具备投资价值。建议投资者关注炼化、涤纶长丝、氨纶及油田设备等板块，同时警惕原油价格波动和宏观经济风险。重点公司如中国石化、上海石化、桐昆股份和华峰氨纶均被看好，给予买入评级。