20161128-东北证券-石油化工行业2017年度投资策略：喧鸟覆春洲，繁英满芳甸_21页_1mb

石油化工行业2017年度投资策略总结

核心内容

本报告为东北证券发布的石油化工行业2017年度投资策略，基于大周期视角分析了油价走势、行业基本面及投资机会。报告指出，尽管油价短期内难以大幅上涨，但2017年有望迎来小反弹，整体行业将进入“同步大势”的投资阶段。

主要观点

1. 油价展望

   • 油价处于大周期的供需再平衡阶段初期，预计2017年中枢上移至50美元/桶。
   • 2017年油价小反弹的基础在于原油供需差逐步收窄，以及美国、沙特等主要产油国和消费国对油价的博弈。

2. 行业投资策略

   • 建议从三个维度布局：盈利、周期、拐点。
   • 盈利主线：关注低估值、高景气的炼化板块及一体化公司，如中国石化、上海石化、华锦股份。
   • 周期主线：关注涤纶长丝、PX-PTA、氨纶等子行业，认为其有望迎来景气反转。
   • 拐点主线：全球原油资本开支已连续两年下滑，预计2017年将出现补偿，建议关注油田设备及油服板块，如杰瑞股份、惠博普、海油工程、中海油服。

3. 行业表现回顾

   • 2016年石油和化学工业主营业务收入小幅下降，但炼油业利润翻两番。
   • 上游（石油天然气开采）亏损严重，而中游（炼油）和下游（化工）景气度有所提升。
   • 原油进口大幅增长，国内能源需求总体上升。

4. 重点公司分析

   • 中国石化：国内最大一体化能源公司，成本优势明显，盈利预期良好，给予买入评级。
   • 上海石化：受益于油价回暖，库存增值显著，盈利改善，给予买入评级。
   • 桐昆股份：涤纶长丝行业龙头，库存处于历史低位，具备良好增长潜力，给予买入评级。
   • 华峰氨纶：氨纶行业龙头，成本优势显著，盈利预期改善，给予买入评级。

关键信息

• 行业数据

  • 成分股数量：41只
  • 总市值：2,223万亿元
  • 流通市值：2,133万亿元
  • 市盈率：55.52倍
  • 市净率：1.23倍
  • 成分股总营收：4,119万亿元
  • 成分股总净利润：0.127万亿元
  • 资产负债率：45.53%

• 风险因素

  • 原油价格大幅波动
  • 世界经济下行压力

• 分析师信息

  • 王小勇：新财富、水晶球、金牛奖分析师，证券从业8年，地产行业从业4年，重庆建筑大学毕业。
  • 贾广博：上海交通大学工学硕士，曾就职于中石化物资装备部（国际事业公司），2015年加入东北证券研究咨询分公司。

• 投资评级说明

  • 股票投资评级：买入（股价涨幅超越市场基准15%以上）、增持、中性、减持、卖出。
  • 行业投资评级：优于大势、同步大势、落后大势。

投资机会展望

• 油田装备及油服板块：全球原油资本开支连续两年下滑，2017年有望迎来补偿，建议关注相关企业。
• 涤纶长丝行业：供需格局改变，库存处于历史低位，预计2017年景气度提升，推荐桐昆股份。
• 氨纶行业：价格底部企稳，成本优势明显，预计2017年价格有望反弹，推荐华峰氨纶、新乡化纤、泰和新材。
• 炼油板块：在油价中低位缓慢上移背景下，炼油企业盈利有望提升，推荐中国石化、上海石化。

财务数据摘要

图表说明

• 图1：石化行业2016年涨幅位列中信各行业第10
• 图2：石油石化指数年初急跌后稳步回升
• 图3：石油石化行业历史PE、PB估值水平变化
• 图4：全球原油供需差变化与原油价格
• 图5：特朗普能源政策
• 图6：美国原油进口量（OPEC国家）
• 图7：全球原油资本开采投资1998-2016
• 图8：煤炭原油价格走势
• 图9：煤炭原油比价2005-今
• 图10：炼油业务的盈利模式
• 图11：油价周期下的炼油行业
• 图12：涤纶长丝产业链
• 图13：棉花价格与POY价格历史走势
• 图14：棉花与涤纶长丝（POY）比价
• 图15：涤纶长丝库存天数
• 图16：氨纶成本结构
• 图17：氨纶原材料价格及价差
• 图18：行业周期简图

总结

本报告全面分析了2016年石油化工行业的表现，并展望了2017年的投资机会。在油价小反弹和行业供需结构改善的背景下，炼化、涤纶长丝、氨纶及油田设备等板块具备投资价值。重点公司如中国石化、上海石化、桐昆股份和华峰氨纶均被看好，给予买入评级。同时，报告也提示了油价波动和经济下行等风险因素，建议投资者关注行业基本面变化及政策动向。