20180605-安信证券-A股上市公司并购新三板企业专题系列（5）_华侨城西部投资4.8亿元并购新三板剑门旅游80_股权_5页_390kb

华侨城西部投资并购剑门旅游事件总结

核心内容

2018年5月29日，新三板挂牌公司剑门旅游（871381.OC）发布公告，宣布向华侨城西部投资有限公司定向发行2亿股股票，后者以4.8亿元现金收购剑门旅游80%的股份，成为其控股股东。此次交易标志着华侨城集团在推进“央地混改”战略中的又一重要动作，旨在通过外延式发展进一步拓展其在旅游资源开发与景区管理领域的布局。

主要观点

• 并购背景：华侨城西部投资作为华侨城集团全资子公司，实际控制人为国务院国资委，专注于西部地区的旅游产业投资管理。此次收购剑门旅游，是其持续布局旅游产业链的一部分。
• 剑门旅游基本情况：剑门旅游于2017年挂牌新三板，主要业务围绕剑门关景区展开，涵盖索道、观光车、高空滑索、玻璃观景平台、讲解等服务。2017年实现营收2915.43万元，同比增长55.51%，但归母净利润仅增长0.2%。
• 交易估值：交易作价为4.8亿元，每股2.4元，收购完成后剑门旅游总市值预计达6亿元，2017年净利润静态市盈率高达120X，显著高于新三板行业均值（30X-40X）。
• 项目规划：本次并购资金将用于剑门关华侨城旅游区项目，涵盖剑州小镇文化项目、双旗村美丽乡村项目、剑门关景区提档升级及翠云廊景区提档升级，项目建设周期为5年。
• 投资建议：分析师建议关注剑门旅游及类似景区类资产的投资机会，认为其具备一定的成长潜力。
• 风险提示：项目推进存在不达预期的风险，需关注后续执行情况。

关键信息

• 收购方：华侨城西部投资有限公司，为华侨城集团全资子公司。
• 被收购方：剑门旅游（871381.OC），2017年挂牌新三板，无融资及交易记录。
• 交易金额：4.8亿元，收购80%股权。
• 估值倍数：2017年净利润静态市盈率120X。
• 项目重点：剑门关华侨城旅游区项目，涵盖多个提档升级子项目。
• 建设周期：5年。
• 行业背景：此次交易是A股上市公司并购新三板企业的系列案例之一，反映资本市场对文旅产业的关注与整合趋势。

其他相关

• 曲江文旅终止收购：5月30日，曲江文旅（600706.SH）发布公告称，对剑门旅游的间接收购因审核程序繁琐而终止。
• 分析师：诸海滨，安信证券分析师，执业证书编号S1450511020005。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。

图表目录（摘要）

• 图1：剑门旅游历年营收及增速
• 图2：剑门旅游历年归母净利润及增速
• 图3：剑门旅游历年毛利率和净利率
• 图4：剑门旅游历年期间费用率
• 图5：剑门旅游历年偿债能力
• 图6：剑门旅游历年经营净现金流

总结

此次华侨城西部投资对剑门旅游的并购，体现了大型央企在文旅产业领域的战略布局。尽管剑门旅游在营收方面表现强劲，但其净利润增长有限，且无融资记录，反映出其盈利能力与成长性仍有待提升。然而，高估值可能与其未来项目规划及潜在资源开发有关。交易完成后，剑门旅游将受益于华侨城集团的资源整合与品牌效应，有望实现更大发展。同时，项目推进的不确定性也需投资者关注。