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中国银河证券研究院每日晨报

摘要

宏观

4月工业生产显著放缓，PPI持续下行。工业增加值两年复合增速降至13%，固定资产投资增速放缓至-47%，消费与房地产低迷，库存周期下行。PPI4月同比下降3.6%。预计PPI将在5月见底，但可能长期处于负值，导致工业企业“利润底未现”。需求复苏缓慢，内生恢复进程仍需较长时间。

金工

市场受4月PMI与信贷数据不及预期影响全面下跌，但经济恢复趋势未变。股市有望触底反弹，债市“易上难下”。人民币汇率短期承压，但中长期不具备持续贬值基础。大宗商品内生增长动力不足，难现大幅上涨。

电子

英伟达发布超预期财报，数据中心需求强劲增长，推动AI算力产业链迎来机遇。建议关注GPU、加速卡、服务器及散热、AIoT等方向。

每日观点

宏观

• 利润修复方向明确，但斜率存在争议。
• 分化行业：电子、汽车行业利润降幅收窄，通用设备、电力热力行业支撑增长。
• 去库存压力仍大，需求修复依赖资产负债表修复。

金工

• 策略表现不佳，动量与配对交易策略回调。
• 两融余额下降，小行现金头压力较小。
• 资产配置建议：股市反弹、债牛延续，汇率维持盘整。

固收

• 美联储加息预期上升，美债利率与美元上涨。
• 中国市场预期分化，长端TIPS隐含通胀水平稳定。
• 风险提示：美债务违约风险、全球衰退等。

电子

• 英伟达Q1营收、净利润超预期，数据中心、游戏业务表现强劲。
• Q2指引强劲，数据中心订单需求突出，建议关注算力产业链公司。

风险提示

宏观

• 美联储超预期加息、地缘政治冲突风险。

金工

• 内生需求不足、汇率趋势不明。

固收

• 流动性恶化、美债风险。

电子

• AI需求不及预期、供应链风险。

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