20260207-国信证券-宏观经济周报_开局遇冷_二月迎暖_13页_1mb

宏观经济周报总结

核心内容

2026年作为“十五五”规划的开局之年，其首季经济表现呈现结构性分化。1月经济总量增速放缓，但结构优化、价格企稳、服务消费回暖等积极趋势持续显现。2月首周，经济活动全面回暖，内需与外贸动能强劲，房地产市场也释放企稳信号，整体经济有望实现“开门红”。

主要观点

• 经济结构优化：战略性新兴产业采购经理指数（EPMI）与2024年同期持平，显示新兴产业开局稳健；制造业PMI回落，但结构性分化趋势延续。
• 价格端企稳：1月出厂价格与原材料购进价格表现强劲，表明“反内卷”政策在推动工业品价格回升方面成效显著。
• 消费回暖：市内客流和物流投递量同比显著增长，服务消费（如住宿餐饮、租赁和商务服务）已提前回暖，电影票房和汽车销量则仍处淡季。
• 外贸韧性强劲：港口货物吞吐量大幅增长，运价温和回落但运力投放强劲，显示外需基础稳固。
• 房地产市场企稳：新房成交回升，房价下行压力减弱；二手房市场出现“惜售”迹象，挂牌量下降，市场抛压减轻。

关键信息

1月数据亮点

• 战略性新兴产业：采购经理指数（EPMI）环比升幅与2024年同期基本持平，采购量、进口及就业分项表现良好。
• 价格端：出厂价格与原材料购进价格强劲，显示工业品价格企稳回升。
• 固定资产投资：累计同比为-3.80%，反映投资活动偏弱。
• 社会消费品零售总额：当月同比为0.90%，消费复苏态势尚不明显。
• 出口：当月同比为6.60%，显示外贸保持增长。
• M2：同比增长8.54%，货币供应保持稳定。

2月首周数据表现

• 生产端回暖：基建、机电、纺织服装和包装领域生产活动显著增强，显示工业品生产景气明显回升。
• 消费端活跃：市内客流和物流投递量同比显著增长，地铁客流量同比增长9.1%，物流投递量同比增幅扩大至50.4%。
• 外贸表现强劲：港口货物吞吐量环比增长9.63%，同比增幅高达53.34%，运力投放保持强劲。
• 财政政策：化债资金发行快于去年，特殊再融资债和新增专项债发行进度加快。
• 货币宽松：DR007与逆回购利率差值处于历史低位，显示货币市场宽松。
• 房地产市场：一手房成交继续回升，二手房成交边际回落，但市场抛压减轻，存销比维持高位。

风险提示

• 海外市场动荡，存在不确定性。

数据图表概览

分析师信息

• 李智能
  电话：0755-22940456
  邮箱：Iizn@guosen.com.cn
  代码：S0980516060001

• 田地
  电话：0755-81982035
  邮箱：tiandi2@guosen.com.cn
  代码：S0980524090003

• 王奕群
  电话：0755-81982462 / 021-60933158
  邮箱：wangyi qun1@guosen. com. cn / dongdz@guosen. com. cn
  代码：S0980525110002 / S0980513100001

结论

尽管1月经济总量增速放缓，但经济结构持续优化，价格端企稳，服务消费回暖，外需基础稳固，房地产市场出现修复信号。2月首周，各领域经济活动全面改善，内需与外贸短期动能强劲，预计2026年一季度经济增速将较去年四季度有所反弹，有望实现“开门红”。