20140408-申万宏源-纺织服装行业_预计一季报将两极分化_关_注儿童相关产业链发展_13页_879kb

纺织服装行业周报总结（2014年第14周）

核心内容

2014年3月中国制造业PMI为50.3%，比上月微升0.1%，是自去年11月以来首次回升，预示未来经济增长趋稳。尽管如此，纺织服装行业一季报预计将呈现两极分化，其中休闲服和家纺基本面已筑底回升，而男装和高端女装仍在调整。

主要观点

• 童装产业链发展：随着“80后”进入结婚生子高峰及“单独二胎”政策的出台，儿童相关产业链受到广泛关注。森马服饰作为国内童装行业龙头，其旗下品牌巴拉巴拉处于领先地位，公司正向儿童相关产业链发展。
• 行业分化：预计2014年一季度纺织服装行业将出现业绩分化，部分公司如凯诺科技、罗莱家纺、森马服饰、富安娜、探路者、鲁泰和华孚色纺表现较好，业绩略超预期。
• 出口压力：尽管出口数据回暖，但出口利润未同步增长，主要受人力成本上升及国际竞争加剧影响。
• 市场表现：上周纺织服装板块整体表现弱于市场，涨幅为0.80%，其中纺织制造指数下跌0.20%，而服装家纺指数上涨1.82%。

关键信息

公司追踪

• 富安娜：

  • 2013年收入18.6亿元，同比增长4.9%；净利润3.15亿元，同比增长20.9%。
  • 一季度收入略有增长，利润增速约10%。
  • 股价为14.75元，EPS为0.98元，估值较低，库存健康，盈利良性。

• 七匹狼：

  • 2013年收入27.7亿元，同比下降20.2%；净利润3.79亿元，同比下降32.4%。
  • 一季度净利润同比下降30%-50%，主要受天气和春节提前影响。
  • 公司计划推出性价比高的高端男装，定位普通男装和奢侈品男装之间的空白领域。

• 探路者：

  • 一季度收入3.2亿元，同比增长16%；净利润约7,680-7,975万元，同比增长30-35%。
  • 非经常性损益净额约410万元，占净利润的5.3%。

• 卡奴迪路：

  • 2013年收入7.99亿元，同比增长25.61%；净利润1.49亿元，同比下降15.56%。
  • 一季度净利润同比下降30%-50%，盈利3,561.78万元-4,986.50万元。
  • 公司计划进行O2O转型，与加盟商探索新的利益分成模式。

• 森马服饰：

  • 公司旗下巴拉巴拉为国内第一童装品牌，2013年推出子品牌MINI巴拉和梦多多，并代理意大利高端童装Sarabanda。
  • 公司基本面企稳，童装业务带动整体增长，账上有50亿资金，未来可能向儿童相关产业链拓展。
  • 控股股东自愿延长股份限售期至2015年3月11日。

• 罗莱家纺：

  • 杭州地区加盟商排名第四，预计2014年拿货额增长10%，下半年增速加快。
  • 公司仍是杭州地区第一品牌，尽管高端百货增速放缓，但与其它品牌仍有明显优势。
  • 正在考虑O2O模式，试验与加盟商的利益分成方式。

行业基础数据

• 棉花：国内328级现货价格为19360元/吨，郑棉主力合约价格为15835元/吨，小幅上涨。
• 化纤：涤纶短纤下跌2%，粘胶短纤持平，锦纶切片下跌0.5%。
• 价格变动：部分化纤产品价格有所波动，如PTA、MEG、聚酯切片等。

行业新闻

• 中国女装行业：品牌忠诚度不如男装，市场区域性强，设计力量薄弱。
• NewLook品牌进入中国：作为快时尚品牌，其在中国市场受到关注，采用电子屏试衣技术提升消费者体验。
• 纺织业低成本优势消失：出口增长主要受春节和市场回暖影响，但利润下滑，竞争压力加剧。

上周板块表现

• 纺织服装指数：上涨0.80%，相对申万A指数下跌0.82%。
• 涨幅前五：步森股份（18.55%）、百圆裤业（13.19%）、中国服装（11.53%）、浙江富润（11.08%）、湖北金环（9.59%）。
• 跌幅前五：开开实业（-8.68%）、江苏阳光（-7.26%）、S仪化（-7.17%）、山东如意（-6.98%）、中纺投资（-6.93%）。

投资评级

• 公司评级：凯诺科技为“买入”，森马服饰、富安娜、罗莱家纺等为“增持”。
• 行业评级：纺织服装行业整体为“中性”，但部分子行业如童装、家纺表现较好。

信息披露

• 本报告由上海申银万国证券研究所发布，分析师王立平、吴远怡提供研究支持。
• 报告内容基于公开信息，不保证准确性，仅供客户参考，不构成投资建议。
• 投资决策应基于个人情况，投资者需自行承担风险。

总结

2014年3月纺织服装行业整体表现平稳，PMI指数回升预示未来经济增长趋稳。行业内部呈现分化趋势，童装和家纺板块表现较好，而男装和高端女装仍处于调整期。森马服饰作为童装行业龙头，展现出较强的增长潜力。富安娜和罗莱家纺等公司一季度业绩略超预期，值得关注。同时，行业面临出口利润下滑和低成本优势消失的问题，需加强创新和调整。投资者应关注公司公告和市场动态，结合自身情况做出投资决策。