消费税改革策略联合各行业电话会议纪要：消费税后移，市场影响几何？-20191010-兴业证券-11页_1012kb

消费税后移市场影响分析总结

核心内容概览

国务院于2019年10月9日发布《关于实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》，明确将部分消费税征收环节从生产（进口）后移至批发或零售环节，并逐步下划至地方。该政策旨在扩大消费税税基、增加整体消费税金额，拓展地方财政收入来源，同时引导地方改善消费环境。消费税改革对各行业的影响不一，部分行业可能面临短期压力，但中长期将优化竞争格局。

主要观点

1. 整体影响

• 拓展地方收入：消费税后移将增加地方财政收入，尤其是增量部分划归地方，有助于地方财政结构优化。
• 引导改善消费环境：增强地方政府改善消费环境的积极性，提升消费税征收领域的消费品收入。
• 促进行业竞争优化：政策将推动白酒等行业的竞争格局优化，品牌强势企业有望转移成本压力。

2. 行业影响分析

关键信息

消费税后移政策要点

• 改革目标：扩大税基、增加税额，增量部分归属地方，稳定中央与地方财政格局。
• 试点品种：首先试点高档手表、贵重首饰和珠宝玉石，白酒等大类消费税尚未涉及。
• 征收环节：逐步将部分消费税从生产（进口）环节后移至批发或零售环节。
• 税基变化：对成品油、乘用车等税基影响较大，而对部分商品（如白酒）因渠道分散，征收难度较高。

政策影响机制

• 税负转移：品牌企业、渠道商及终端商具备更强议价能力，可能将税负向弱势方转移。
• 价格调整：有税渠道商品价格可能上升，免税商品竞争力增强。
• 行业分化：部分行业（如化工、汽车）可能因税负变化出现竞争格局调整，而其他行业（如零售）影响较小。

风险提示

• 政策风险：政策执行力度及细则可能影响实际税负转移效果。
• 市场风险：宏观经济波动、消费复苏不及预期、行业竞争加剧。
• 执行风险：消费税征收环节后移可能面临偷税漏税、渠道管理难度增加等问题。
• 系统性风险：市场整体波动可能影响投资收益。

投资建议总结

短期策略

• 大创新科技成长：关注TMT、新能源车、光伏风电等科技成长板块。
• 核心资产估值切换：关注消费税改革带来的估值调整机会，如白酒、免税、本土化妆品等。

中长期策略

• 布局优质资产：如具备成本优势、一体化程度高、成长性强的行业龙头。
• 关注行业复苏：如汽车、化工等在政策和市场双重推动下有望迎来复苏。
• 电商渠道下沉：如拼多多、苏宁易购等平台可能因议价能力提升受益。

结论

消费税后移是推动地方财政收入多元化、引导消费环境优化的重要举措。短期对部分行业影响有限，但中长期将对白酒、汽车、化工等行业产生结构性影响，促使行业竞争格局优化。建议投资者关注政策受益行业及具备成长潜力的优质资产，同时注意政策执行风险与市场系统性风险。