啤酒行业专题报告_渠道变革_精酿崛起_20页_1mb

渠道变革，精酿崛起

核心内容概述

本报告分析了中国啤酒行业当前所面临的挑战与机遇，重点讨论了行业进入存量竞争阶段后的品类创新与渠道变革趋势。报告指出，随着消费者代际更替及饮酒文化从“悦人优先”向“悦己优先”转变，精酿啤酒作为差异化产品，正迎来快速增长。同时，新零售渠道如即时零售、仓储会员店等，正在改变传统渠道格局，为区域酒企和中小酒厂提供新的增长机会。

主要观点与关键信息

1. 行业新阶段：存量时代，渠道变革与精酿崛起

• 行业现状：2023年至今，我国啤酒销量进入缓步下行阶段，价格增幅放缓，行业集中度趋于稳定。
• 国际对比：多数海外啤酒大国在总量见顶后进入长周期回落，少数例外与出口有关。
• 趋势判断：啤酒行业进入新常态，未来增长将依赖品类与渠道创新。

2. 品类变革：需求变迁孕育机会，大厂有望享受红利

• 消费者变化：Z世代逐渐成为啤酒消费主力，偏好清爽、个性化的啤酒产品。
• 精酿定义：我国对精酿的定义较为柔性，强调风味突出，不严格限制生产规模与产权归属。
• 精酿增长：2021年至2024年，我国精酿啤酒销量年增速在高双位数以上，预计2025年渗透率约为3%。
• 市场参与者：包括传统啤酒大厂、区域中小酒厂、进口品牌、渠道自有品牌、区域精酿连锁与精酿酒馆。
• 头部酒企优势：品牌影响力、规模效应和研发能力使其在精酿市场中具备后发优势，可能后来居上。

3. 渠道变革：新零售加速渠道平权，格局影响可控

• 渠道结构变化：非现饮与新零售渠道渗透率提升，传统渠道占比下降。
• 新零售发展：当前新零售渠道啤酒销售额约300亿元，渗透率6%左右，年增速约20%。
• 渠道类型：
  • 开放式渠道：如美团闪购、京东到家，主要销售主流品牌，大厂占据主导地位。
  • 封闭式渠道：如山姆、盒马、胖东来，更注重差异化产品与自有品牌。
• 头部品牌优势：尽管新零售渠道弱化了传统渠道优势，但头部品牌仍具备较强的市场影响力和品牌号召力。
• 区域酒企机会：新零售为区域酒企提供突破传统渠道垄断的机会，实现份额增长。

4. 投资建议

• 推荐标的：建议增持燕京啤酒、珠江啤酒（强α区域酒企），以及华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒（高端化持续、业绩稳健、股息率可观）。
• 投资逻辑：关注品类创新与渠道变革带来的结构性增量，特别是精酿与新零售领域。

风险提示

• 经济放缓：经济增速放缓可能影响啤酒需求。
• 竞争加剧：行业竞争升级可能导致利润承压。
• 成本上升：原材料成本上升影响盈利能力。
• 食品安全：食品安全问题可能引发市场担忧。

行业数据与趋势

• 精酿市场：2024年精酿啤酒相关企业新增3566家，1Q24至1Q25在售精酿产品数量从843提升至1396只。
• 新零售渠道：2024年即时零售规模达6500亿元，同比增长28.9%。预计2024年新零售渠道啤酒销售额约100亿元。
• 市场渗透率：精酿啤酒国内渗透率约3%，远低于欧美澳国家的5%-15%。

总结

• 精酿趋势：顺应差异化消费趋势，仍有长足发展空间，但长期渗透率难以比肩欧美。
• 渠道变革：新零售渠道加速发展，为区域酒企和中小品牌提供新机会，但头部品牌仍具备竞争优势。
• 投资机会：建议关注精酿与新零售带来的结构性增量，优先考虑具备品牌力、研发能力与规模效应的头部酒企及区域酒企。

表格摘要

图表摘要

• 图1：我国啤酒已进入总量下行阶段
• 图2：海外多数啤酒大国总量见顶后开启长周期回落
• 图3：2023年至今头部啤酒公司ASP同比增长放缓
• 图4：2022年至今啤酒头部集中趋势放缓
• 图5：近5年啤酒制造企业注册量稳中有增
• 图6：朝日 Super Dry 成为现象级大单品
• 图7：美国淡啤在80年代后迅速成为行业大单品
• 图8：90后、00后逐渐成为国内啤酒消费主力群体
• 图9：2022年至今精酿啤酒销量快速增长
• 图10：2017年至今精酿啤酒新增企业数量中枢上升
• 图11：精酿啤酒销量渗透率与行业整体对比
• 图12：精酿酒吧画像以单店为主，普遍店龄3年内
• 图13：半数以上精酿酒吧未能盈利
• 图14：精酿啤酒销量与渗透率趋势
• 图15：精酿市场参与者与产品分类
• 图16：精酿啤酒销量渗透率与市场对比
• 图17：精酿啤酒与传统拉格啤酒市场对比
• 图18：啤酒市场规模增速放缓，新零售渠道高增
• 图19：啤酒行业产量与上市公司销量趋势
• 图20：即时零售平台型商家销售额增长
• 图21：美团闪购啤酒市占率与增长排名
• 图22：山姆平台食品饮料主要品类月销前五
• 图23：新零售渠道啤酒销售额趋势
• 图24：精酿啤酒与传统渠道市场对比
• 图25：新零售渠道消费者更年轻
• 图26：传统渠道与新零售渠道对比
• 图27：啤酒销量与渠道关系
• 图28：头部酒企与区域酒企在新零售渠道表现
• 图29：头部酒企在新零售渠道占据主导地位
• 图30：新零售渠道对啤酒行业的影响
• 图31：区域酒企在新零售渠道增长显著
• 图32：精酿啤酒与传统啤酒市场对比
• 图33：新零售渠道对啤酒行业格局影响有限

投资评级说明

• 股票评级：增持（相对沪深300指数涨幅15%以上）
• 行业评级：增持（明显强于沪深300指数）

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