20210706-建信期货-宏观策略半年报_疫情缓解和经济复苏仍是主线_但政策正常化加大市场波动_23页_1mb

宏观金融研究团队总结

核心内容

本报告由建信期货宏观金融研究团队发布，主要分析2021年下半年全球经济与金融市场的走势，并提出相应的资产配置建议。团队成员包括：

• 何卓乔（宏观贵金属）：020-38909340，hezq@ccbfutures.com，F3008762
• 黄雯昕（宏观国债）：021-60635739，huangwx@cbfutures.com，F3051589
• 董彬（股指外汇）：021-60635731，dongb@ccbfutures.com，F3054198

主要观点

全球经济复苏与疫情控制

• 全球新冠疫情进入与疫苗赛跑的第二阶段，疫苗接种速度加快，疫情不确定性下降，但疫情仍可能局部爆发。
• 全球经济呈现次第复苏特征，中国因疫情控制早而率先复苏，美国和英国等疫苗驱动国家复苏稍慢，欧洲国家和部分发展中国家复苏最慢。
• 疫情错位导致全球经济复苏节奏不一，从而造成大宗商品供求关系的扭曲，但随着疫苗接种推进，这种扭曲将逐步缓解。

大宗商品市场

• 2021年上半年，中国南华商品指数上涨16%，美国高盛标普商品指数回到2019年底水平，显示中国商品表现优于国际市场。
• 由于疫情错位和次第复苏，工业金属和能源化工涨幅较大，而农产品受国内需求疲软和猪周期影响涨幅有限，贵金属则录得负增长。
• 下半年，大宗商品整体高位震荡，部分商品仍有上涨潜力，但整体涨幅可能放缓。

美元指数与汇率

• 美元指数在2021年上半年呈现区间震荡，缺乏明确趋势。
• 人民币兑美元汇率受中国贸易盈余和中美利差影响，整体偏强，但下半年升值斜率可能放缓。
• 随着美国经济复苏和美联储边际收紧货币政策，美元指数可能维持震荡格局，波动中枢预计在[89.5, 94.5]。

中国国债利率

• 2021年上半年中国国债收益率阶段性回落接近尾声，下半年可能因经济增长动能增强和狭义流动性收紧而开始新一轮上行。
• 美国国债收益率因经济复苏和通胀压力持续走高，10年期国债收益率可能突破2%。

中国股市表现

• 中国股市在2021年上半年震荡上行，中小盘股表现优于大盘蓝筹股。
• 下半年股市预计将继续震荡消化估值，中小盘股因收益弹性大仍有配置价值，而蓝筹股受流动性收紧影响可能表现疲软。

关键信息

• 全球疫情发展：疫苗接种推进，全球疫情趋于缓和，但发展中国家接种率落后，疫情风险依然存在。
• 经济复苏差异：中国复苏领先，美国和欧洲次之，发展中国家最后。
• 大宗商品走势：整体高位震荡，部分商品仍有上涨潜力，尤其是与居民消费相关的原油和农产品。
• 货币政策变化：美联储边际收紧，但力度偏弱，中国货币政策维持中性偏松。
• 资产配置建议：超配原油、农产品和消费股；低配利率债和贵金属。

大类资产配置建议

风险提示

• 新冠疫情：局部爆发风险仍存，可能影响全球经济复苏节奏。
• 美联储Tapper：边际收紧货币政策，可能对全球金融市场产生压力。
• 美股调整：美债利率上行可能引发美股大幅调整，对A股形成系统性冲击。
• 央行政策：货币政策调整可能对资产配置产生重要影响。

主要事件与风险

• 新冠疫情：持续影响全球经济和金融市场。
• 美联储Tapper：货币政策调整可能引发市场波动。
• 美股调整：美债利率上行可能对美股造成压力，进而影响全球市场。
• 央行政策：各国央行政策变化可能对流动性产生重要影响。

免责声明

本报告仅提供给建信期货有限责任公司特定客户及其他专业人士，不构成买卖出价，不保证信息的准确性和完整性，亦不保证所包含信息和建议不会发生任何变更。投资者应充分考虑自身特定状况，不应将本报告作为投资决策的唯一依据。