20260406-海通国际-战火继续_市场交易滞胀与避险_油飙金升美股债双杀_港股卖空占比高达22_香江策论之数据周报_15页_2mb

战火继续，市场交易滞胀与避险：油飙金升美股债双杀，港股卖空占比高达22%——香江策论之数据周报总结

核心内容概述

本周全球市场在地缘政治紧张、非农数据超预期及美联储降息预期下修的多重因素影响下，呈现“滞胀与避险”并存的格局。油价和贵金属价格大幅上涨，推动市场避险情绪升温，而美股和美债收益率则出现波动，呈现“双杀”局面。与此同时，港股市场交易活跃，卖空占比高企，南向资金流向分化，内资持续净流出，市场情绪较为谨慎。

主要观点

1. 流动性与汇率波动

• 美元指数：上周一度回落，但受非农数据超预期影响，再度走强至100.2。
• 离岸人民币：周内连续三日升值，美元兑离岸人民币全周下跌0.48%，收于6.89。
• 美债收益率：受非农数据超预期影响，2年期和10年期美债收益率短期上行，但全周分别下行8.3bp和8.5bp，降至3.83%和4.34%。
• 中债收益率：中国10年期国债收益率维持在1.82%，显示国内债券市场相对稳定。

2. 商品与能源价格飙升

• 原油价格：受中东局势影响，布伦特原油维持高位，WTI原油价格单日拉升近12%，周涨幅达12.5%，突破112美元。
• 贵金属：伦金周涨4.0%，收于4672美元/盎司；白银周涨幅为4.7%，虽有单日7.2%的上涨，但整体仍保持震荡回升趋势。

3. 港股市场动态

• 卖空占比：港股整体卖空成交占比高达22%，其中恒生科技卖空占比升至23%，但互联网龙头卖空占比降至18%。
• 个股表现：腾讯、美团卖空占比下降，而京东、网易、阿里、百度卖空占比上升。
• 南向资金：上周南向资金净流入54亿港元，但行业层面呈现分化，阿里、腾讯、小米净流入增加，中芯国际、中海油等则净流出扩大。
• 内资流向：内资港股通ETF连续五周净流出，金融、红利、消费板块流出较多，而科技和创新药板块流入。

4. 市场解禁与资金流向

• 解禁市值：上周港股解禁市值达319亿港元，下周预计解禁11亿港元，2026年累计解禁金额为2459亿港元。
• 资金来源：外资连续净流出，年初至今累计净流出达400亿港元；中资中介净流入达70亿港元。

关键信息汇总

1. 全球市场动态

• 非农数据：超预期推动美联储降息预期下修，美元指数走强。
• 美债市场：收益率短期上行后回落，显示市场对经济前景的担忧。
• 大宗商品：能源价格飙升，贵金属震荡回升，显示避险情绪升温。

2. 港股市场表现

• 卖空占比：港股整体卖空占比维持高位，恒生科技板块卖空比例上升。
• 资金流向：南向资金小幅净流入，但行业和个股表现分化；内资持续净流出，金融、消费板块流出压力较大。
• 解禁情况：本周解禁市值较大，下周解禁规模缩小，全年累计解禁金额显著。

3. 行业研究报告重点

• TMT行业：Claude Code泄露加速AI编程产品分化，受益公司具备较强模型能力、产品布局及工程整合潜力。
• 海外能源与公用：地缘风险溢价已嵌入，布伦特原油预计维持在100美元/桶以上，极端情况下或受160美元/桶限制。
• 海外消费：澳门博彩毛收入同比增长15%，恢复至2019年同期水平的87.5%，行业表现韧性较强。
• 必选消费：在动荡环境下，必选消费板块表现相对稳健，建议关注餐饮场景恢复及乳业等景气向上的行业。
• 有色板块：地缘政治扰动下，黄金、铜、铝等贵金属价格震荡，能源金属需求旺盛，供给扰动预期增强。
• 航空行业：“超级周期”开启，地缘油价上涨为航空业提供逆向布局时机。

每日一图系列要点

• 美债4.4%与纳指回撤：美债收益率波动与纳指回撤推动市场对特朗普TACO2.0（停战或停火）的讨论。
• 美债利息趋近赤字规模：供给端中短期扩容、长期维稳，再融资压力加剧。
• 能源与商品相对权益低位：尽管近期反弹，但能源与商品仍处于大周期低位。
• 美国国债发行趋势：2026年美国国债发行情况显示长期债券发行量稳定，中短期债券发行量有所增加。
• CDS利差与债券收益率：甲骨文5年期CDS利差已超过2025年关税冲击高点，显示市场风险偏好下降。
• 大宗商品权重变化：能源板块在2026年权重约为52%，较2010年的70%明显回落。

风险提示

• 美联储降息不及预期：可能对美元指数和全球市场产生较大冲击。
• 中国经济复苏节奏和化债风险：若复苏不及预期或债务问题加剧，可能影响港股及A股表现。

报告分析师与免责声明

• 分析师：张忆东，SFCHK执业证书编号：BIS749。
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