20221113-东吴证券-非银金融行业点评报告_首批个人养老金基金产品落地点评-新设Y份额_费率折扣近五成_头部基金抢先机_3页_403kb

非银金融行业点评报告总结

核心内容

近期，华夏、易方达、交银施罗德、富国等20余家头部基金公司发布公告，对旗下部分养老目标基金增设个人养老金专属Y份额，并修改基金合同和托管协议。此举标志着首批符合个人养老金投资要求的基金产品正式落地，体现了基金公司对个人养老金市场的重视。

主要观点

1. 产品调整与费率优惠

• Y份额设立：Y份额为针对个人养老金业务设立的单独份额类别，投资者仅可通过个人养老金账户购买。
• 费率优势：Y份额管理费率为0.4%（A类为0.8%），托管费率为0.1%（A类为0.2%），整体费率水平约为A份额的一半，费率折扣接近五成。
• 收益分配：Y份额默认采用红利再投资方式，引导长期投资。

2. 市场竞争力分析

• 费率对比：非Y份额的养老目标基金平均管理费率为0.66%，托管费率为0.17%，销售服务费率为0.02%，前端最高认购费率为0.74%。Y份额费率明显更低，与银行养老理财产品基本持平，竞争优势凸显。
• 收益率表现：养老FOF近一年绝对收益率均值为-4.45%，基准收益率为-4.20%，相对收益率为-0.25%，收益特征类似“固收+”，但回撤较大，对风险厌恶型投资者吸引力有限。

3. 头部基金公司优势

• 市场占有率：截至2022年三季度末，44家基金管理人发行了养老FOF产品，CR3（前三大）占比达41.4%，CR10（前十）达76.5%。
• 代表公司：交银施罗德基金（规模164.0亿元）、兴证全球基金（96.4亿元）、汇添富基金（62.6亿元）等头部公司占据较大市场份额，具备较强竞争力。

关键信息

产品调整详情（以交银施罗德为例）

• Y份额费率：管理费率0.4%，托管费率0.1%。
• A份额费率：管理费率0.8%，托管费率0.2%。
• Y份额收益分配：红利再投资。

市场表现与趋势

• 首批Y份额基金：共37只，算数平均管理费率为0.33%，托管费率为0.073%。
• 行业关注度：个人养老金政策落地后，基金公司迅速响应，Y份额的推出有助于提升产品吸引力和市场渗透率。

投资建议

• 推荐对象：东方财富。
• 关注对象：含基量较高的券商如广发证券和东方证券。

风险提示

• 居民可支配收入增长不及预期。
• 个人养老金账户缴费上限增长不及预期。
• 账户实际投资收益率吸引力不足。
• 政策推进进程低于预期。

表格概览

表1：养老FOF资产净值规模基金管理人、管理产品数及费率（截止3Q22）

表2：养老FOF描述性指标统计（单位：%）

表3：首批有统计的37只养老FOF (Y份额) 描述性指标统计（单位：%）

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

总结

本次Y份额的设立是个人养老金政策落地后的关键举措，通过显著降低费率、设置单独份额类别，增强了养老目标基金的市场竞争力。头部基金公司凭借规模优势和产品创新能力，有望在个人养老金市场中率先占据有利位置。然而，养老FOF的收益率表现仍需关注，尤其是回撤问题，可能影响风险偏好较低的投资者参与意愿。建议关注东方财富及含基量较高的券商，同时需警惕政策推进不及预期、收益率吸引力不足等风险。