20161012-中投证券-信托行业专题研究_雪散千山绿_蓝海又一程_24页_1mb

信托行业总结

核心内容

信托行业在泛资管时代背景下正经历从融资驱动向主动型财富管理的转型。尽管2012年以来受去通道政策影响，行业增速有所放缓，但信托行业整体仍保持较高的增长速度，且在政策调整中逐步走出低谷。信托公司凭借其固有优势，如财产隔离、跨市场资本配置等，在财富管理领域具有独特竞争力。随着政策支持和市场需求变化，信托行业正迎来新的发展机遇。

主要观点

• 行业转型：信托公司正从传统的通道业务向主动管理型业务转型，这一趋势有助于提升信托报酬率。
• 政策导向：近年来政策对信托行业的监管旨在控制风险而非否定信托制度本身，且目前政策趋严可能性不大。
• 增长潜力：信托资产规模有望在政策支持和市场需求变化下实现持续增长，预计2016至2018年年均增长率为12%、20%和20%。
• 新型业务机会：家族信托、REITs和海外投资信托等新型业务正在兴起，为信托行业带来新的增长点。

关键信息

• 行业增长：信托资产规模在2013至2015年分别增长46%、28%和17%，显著高于同期GDP增长率。
• 业务结构优化：单一类信托占比下降，集合类和财产管理类信托占比上升，预计未来信托报酬率将反转。
• 政策影响：2016年银监会出台多项政策，明确信托公司为银行信贷资产收益权转让业务的唯一通道，进一步推动信托行业转型。
• 信托优势：信托公司具备横跨货币、资本和实业的资本配置优势，以及信托法赋予的财产隔离优势。
• 行业前景：信托行业在资管市场中仍占据第二名，仅次于银行，未来增长空间较大。

投资要点

• 行业机会：信托行业在政策调整和市场需求变化下仍具备较大的发展潜力。
• 推荐标的：
  • 安信信托：转型先锋，主动管理能力强，信托报酬率高于行业平均水平，未来增长可期。
  • 经纬纺机：控股中融信托，综合实力较强，具备海外投资优势。
  • 陕国投：涉足地方AMC业务，受益于银行不良资产增加，具备稀缺性。

风险提示

• 经济下行风险
• 政策层面抑制信托产业发展风险
• 金融机构同质化竞争风险
• 信托行业刚兑无法打破致兑付风险

投资评级

• 强烈推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅20%以上。
• 推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间。
• 中性：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数变动介于±10%之间。
• 回避：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业评级

• 看好：预期未来6-12个月内，行业指数表现优于沪深300指数5%以上。
• 中性：预期未来6-12个月内，行业指数表现相对沪深300指数持平。
• 看淡：预期未来6-12个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上。

主要数据

• 信托资产规模：2016年上半年信托资产规模总计17.28万亿。
• 信托报酬率：安信信托2016年上半年信托报酬率达到0.8%，年化信托报酬率1.6%。
• QDII额度：截至2016年8月末，信托行业QDII获批额度为19亿美元，仅占信托总资产0.07%。
• 不良资产：2016年第二季度末，我国商业银行不良贷款总额为14,373亿元，不良率1.75%。

结论

信托行业正迎来转型机遇，政策支持、市场需求变化和行业结构调整为信托公司提供了新的增长空间。信托公司应加强主动管理能力，优化业务结构，以适应市场变化并提升竞争力。未来，信托行业在财富管理、REITs和海外投资等领域具备广阔前景。