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银河期货黑色金属研发报告 (2025年09月10日)

全球经济形势与产业政策

• 美国非农就业数据大幅下修 (-91.1万人)，创2000年以来最大下修幅度，暗示美国经济可能面临压力。
• 中国制造业“十四五”增量目标8万亿元，全球贡献率超30%，新能源汽车销量连续10年全球第一，显示国内制造业增长动力强，但当前制造业投资和需求仍有乏力。

黑色金属价格与基本面回顾

钢材、热卷现货价格（上海/北京/天津）

• 螺纹钢: 上海3260元/吨，北京3190元/吨，天津热卷3330元/吨，部分地区价格稳定。
• 钢材交易量前一日为10.14万吨，受国庆阅兵影响钢联数据显示产量大幅减产、累库加快，工地、钢厂运输受限。

钢材逻辑分析观点

• 供应：受政策、疫情影响，产量下降；需求恢复季节性强，下游资金有所到位。
• 需求：目前仍处于钢材消费淡季，恢复缓慢，库存增长压力仍存。
• 影响因素：煤矿减产情况、安全检查、海外关税对价格有支撑或压力。
• 投资建议：钢材短期底部震荡，建议逢低做多rb01合约，1-5正套持有。

双焦逻辑分析观点

• 供应：受疫情影响，煤矿正常生产有所好转，焦煤供需平衡，但检查不确定性支撑价格。
• 需求：下游钢厂利润压缩，需求不足。
• 预测：焦煤、焦炭短期难有趋强趋势，预计震荡，保持正套。
• 投资建议：建议区间操作，逢高做空，1-5正套继续持有。

铁矿逻辑分析观点

• 供应：四大矿山增量平稳，巴西增量高；需求方面，国内制造业、基建放缓，海外需求增长仍强劲。
• 价格：现货高位，基差缩小，短期承压。
• 投资建议：
  • 单边：紧贴现货，高位套保。
  • 套利：观望。

铁合金逻辑分析观点

• 硅铁：供应释放压力大，关注5800元/吨阻力位，可考虑偏空操作。
• 锰铁：价格偏强，但钢厂利润空窗，关注6000元/吨强阻力，利润压缩或带来原料冲击。
• 投资建议：
  • 单边：硅铁关注5800，锰铁6000元吨压力，交易偏空。
  • 期权：可考虑卖出跨式组合。

交易策略总结

各品种交易重点不同，包括单边方向、套利、期权操作：

• 钢材重点关注逢低做多rb01和1-5正套。
• 铁矿紧贴现货操作，套保和观望为宜。
• 硅锰品种关注5800/6000元压力，在高位偏空操作。
• 双焦策略仍强调区间操作以及1-5正套。

研究员团队与免责声明

• 各投资策略均为银河期货旗下研究人员分析。
• 免责声明：报告仅供参考，银河期货不保证内容准确性，不构成投资依据。
• 交易建议均附带相关证号与约束声明。