20220413-第一上海证券-达利食品-03799.HK-FY21收入再创新高_家庭消费_即饮饮料板块引领增长_6页_398kb

公司分析总结：买入评级与未来展望

核心内容

公司2021年全年实现收入222.94亿元人民币，净利润37.25亿元人民币，分别同比增长6.4%和-3.2%。尽管净利润略有下滑，但公司整体销售规模再创新高。毛利率和净利率分别为36.6%和16.7%，同比分别下滑2.7/1.7个百分点，主要由于原材料成本大幅上涨。公司拟派发2021年末期股息每股0.076港元，全年派息率49.6%。

主要观点

1. 增长动力主要来自家庭消费和即饮饮料板块

• 家庭消费板块：收入36.35亿元，同比增长22.7%。美焙辰和豆本豆是主要增长引擎，分别增长33.5%和16.8%。
  • 美焙辰增长得益于城镇化带来的便携早餐需求上升，以及经销商结构优化。
  • 豆本豆增长受益于植物基市场快速发展、品牌认知度提升和产品丰富度增加。
• 即饮饮料板块：收入65.96亿元，同比增长6.8%。乐虎品牌通过优化渠道利润分配体系，实现销售增长，但和其正因市场环境偏弱导致销售下降2.3%。

2. 休闲食品板块略有下滑

• 收入99.43亿元，同比下降2.7%。主要由于去年下半年提价传导滞后，导致渠道周转短期受到影响。

3. 未来增长预期

• 家庭消费：预计2022年仍将保持双位数增长，尤其是美焙辰和豆本豆，植物基市场持续扩容，品牌影响力增强。
• 即饮饮料：乐虎渠道优化将提升专注度，和其正创新产品如气泡凉茶有望成为新增长点。
• 休闲食品：预计2022年上半年提价传导完成后，业绩将重回增长轨道。

4. 成本压力与盈利展望

• 原材料成本上涨导致毛利率下降，但公司整体费用控制良好。
• 2022-2024年预计净利润分别为39.0/42.2/45.9亿元，盈利能力有望稳步提升。

5. 估值与投资建议

• 目标价为4.6港元，当前股价为4.0港元，目标价较当前价格有+15.7%的涨幅。
• 目标价对应2022财年的13.2倍PE，低于当前市盈率，具有一定的吸引力。
• 维持“买入”评级，认为公司具备多品牌多赛道运作能力，抗风险能力强。

关键信息

财务数据概览

股票基本信息

• 行业：食品饮料
• 股票代码：3799
• 已发行股本：136.94亿股
• 市值：547.76亿港元
• 52周高/低：4.89/3.77港元
• 每股净资产：1.718港元
• 主要股东：Divine Foods（持股85.00%）

重要风险

• 食品安全问题
• 新品推广效果不及预期
• 成本上涨超预期

附录数据概览

损益表

资产负债表

现金流量表

总结

公司作为国内休闲食品饮料行业的龙头企业，具有较强的市场竞争力和品牌影响力。尽管2021年受到原材料成本上涨影响，毛利率和净利率有所下滑，但其家庭消费和即饮饮料板块表现强劲，成为主要增长动力。展望未来，公司预计将在2022-2024年实现净利润稳步增长，盈利能力有望逐步恢复。公司具备多品牌多赛道运作能力，未来增长空间广阔。当前股价为4.0港元，目标价为4.6港元，维持“买入”评级，具有一定的投资价值。