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付费学生规模超200万，“第二主讲”增强服务力 —— 跟谁学2020Q4业绩点评总结

核心内容概述

跟谁学（GSX.N）发布2020年第四季度财务报告，数据显示公司业绩表现强劲，尽管仍处于净亏损状态，但其业务整合与模式创新初见成效，付费学生规模突破200万，展现其在K12在线教育领域的领先优势。

主要观点

1. 营收增长显著，亏损收窄

• Q4营收：22.11亿元，同比增长136.5%
• 全年营收：71.25亿元，同比增长236.9%
• Q4净亏损：6.27亿元，环比收窄32.8%
• 全年净亏损：13.93亿元，短期利润承压但长期增长潜力仍存

2. 付费学生规模突破200万

• Q4付费学生人次：227.5万人，同比增长107.6%
• 全年付费学生人次：587.1万人，同比增长168.4%
• ASP（平均学费）：Q4为972元/人，同比增长14%；全年为1214元/人，同比增长25%

3. 业务整合成效显现

• K12业务整合：所有K12业务统一至“高途课堂”平台，专注K12市场
• K12付费学生人次：Q4达214万人，同比增长113%，连续八个季度保持三位数增长
• K12业务ASP：Q4为923元/人，同比增长20%

4. 毛利率与销售费用率变化

• 毛利率：Q4为72%，同比下降7个百分点，主要因提高辅导老师薪酬
• 销售费用率：Q4为81%，同比提升34个百分点，广告投放持续加大

5. 业务模式革新

• 大班课程小班化：辅导老师升级为“第二主讲”，进入课堂以提升教学针对性
• 目标：增强用户留存率、品牌影响力及中长期竞争力

6. 投资建议

• 评级：买入
• 预测：公司预计2021-2023年营收分别为127.19/178.62/242.64亿元，同比增长79%/40%/36%
• 净利润预测：2021-2023年分别为-13.30/-7.40/3.02亿元
• 分析师观点：看好公司作为K12在线教育龙头的长期发展空间，短期利润压力不改成长性

关键信息

财务数据概览

风险提示

• 行业竞争加剧：线下龙头、互联网巨头参与，可能影响客单价和获客成本
• 获客成本高企：外部投放成本居高不下，影响盈利能力
• 政策监管风险：在线教育行业尚处于发展初期，政策变动可能带来不确定性
• 教师流失风险：教师质量直接影响教学质量、品牌及声誉

未来展望

公司正通过业务整合与模式创新，提升其在K12在线教育市场的竞争力。尽管短期仍面临较大的营销投入和利润压力，但其在用户规模、ASP提升、品牌建设等方面表现积极，长期成长性值得期待。同时，公司探索线下获客渠道，有望降低获客成本并提升用户粘性。