20220217-英大证券-1月PMI数据点评_短期内大小型企业制造业PMI的差值难以大幅收窄_1季度城镇调查失业率大概率阶段性上行_11页_608kb

文档总结

核心内容概述

本报告主要分析了2022年1月中国制造业和非制造业PMI数据，结合国内外经济形势、政策动向及市场预期，对当前宏观经济环境、企业经营状况、就业市场以及货币政策方向进行了深入点评。报告指出，尽管制造业PMI仍位于荣枯线之上，但整体扩张动力减弱，非制造业PMI创历年同期最低值，显示出经济复苏乏力的迹象。

主要观点

• 制造业PMI承压：1月制造业PMI为50.10，较前值略有回落，连续三个月位于荣枯线之上，表明制造业扩张放缓。主要分项指数如新订单、新出口订单等均出现下滑，显示内需疲弱，外需虽有支撑，但整体需求依然承压。
• 非制造业PMI低迷：1月非制造业PMI为51.10，为近五个月新低，建筑业与服务业均出现下滑，显示非制造业复苏乏力。
• 企业规模差异明显：大型企业PMI创2021年8月以来新高，而小型企业PMI创2020年3月以来新低，二者差值扩大，反映出市场结构性分化。
• 库存高位回调：原材料库存与产成品库存均出现回调，显示宏观经济可能正处于从衰退向萧条转化的阶段。
• 就业压力持续：预计2-3月城镇调查失业率将高于1月，3-4月央行或将采取降准或降息措施以缓解经济压力。

关键信息

一、PMI数据表现

• 制造业PMI：50.10，高于预期0.10个百分点，较前值下行0.20个百分点，连续三个月位于荣枯线之上。
• 非制造业PMI：51.10，高于预期0.10个百分点，较前值下行1.60个百分点，为近5个月新低。
• 综合PMI：51.00，较前值下行1.20个百分点，表明整体经济活动放缓。

二、分项指数变动

• 新订单：49.30，较前值下行0.40个百分点，连续6个月位于荣枯线之下。
• 新出口订单：48.40，较前值上行0.30个百分点，为2021年5月以来次高值。
• 在手订单：45.80，创近5个月新高，主要来自外需。
• 进口指数：47.20，较前值下行1.0个百分点，显示内需疲弱。

三、企业规模差异

• 大型企业：制造业PMI为51.60，创2021年8月以来新高。
• 中型企业：制造业PMI为50.50，较前值下行0.80个百分点。
• 小型企业：制造业PMI为46.00，创2020年3月以来新低。
• 企业规模差值：大型与小型企业制造业PMI差值为5.60个百分点，创2019年3月以来新高。

四、库存变化

• 原材料库存：49.10，较前值下行0.10个百分点。
• 产成品库存：48.00，较前值下行0.50个百分点。
• 大型企业原材料库存：51.10，创2013年1月以来新高。
• 小型企业原材料库存：43.90，创2020年3月以来新低。

五、就业与货币政策预期

• 从业人员指数：1月制造业为48.90，非制造业为46.90，均较前值下行。
• 失业率预期：2-3月城镇调查失业率可能高于1月，3-4月央行或将降准或降息。
• 货币政策基调：预计“灵活适度”主基调将贯穿1-3季度货币政策执行报告。

政策与市场背景

• 基建投资：2022年1-2月基建投资增速可能超预期，叠加“适度超前开展基础设施投资”的政策导向。
• 减税降费：预计对2022年利润增速形成支撑。
• 全球疫情与油价：全球新冠肺炎病毒变异超预期，国际油价持续上行，对中小企业利润形成压力。
• 主要经济体PMI表现：美国、英国制造业PMI走低，欧元区与日本制造业PMI表现较好，显示全球经济复苏不均衡。

风险提示

• 国内需求疲弱：内需持续承压，消费增速放缓，房地产投资增速下行。
• 全球疫情不确定性：病毒变异程度超预期，可能对全球经济与市场造成进一步影响。
• 货币政策预期：降准或降息可能在3-4月出现，以应对经济下行压力。

结论

报告指出，2022年1月中国经济面临内需疲弱与外需支撑不足的双重压力，制造业与非制造业PMI均出现下滑，宏观经济可能处于衰退向萧条转化的阶段。政策层面，预计“灵活适度”货币政策将延续，3-4月可能有降准或降息动作以稳定市场预期。企业层面，大型与小型企业PMI差距持续扩大，反映出结构性分化加剧，中小企业面临更大经营压力。整体来看，经济复苏乏力，政策调控与市场预期将共同影响后续走势。