核心内容概述
南极电商（002127.SZ）在2020年第三季度展现出强劲的业绩增长，核心业务营收同比增长13.14%，归母净利润同比增长34.9%。公司整体GMV同比增长45.42%，其中南极人、卡帝乐、精典泰迪品牌GMV分别同比增长40%、7.19%和55.61%。社交电商和唯品会渠道表现尤为突出，GMV同比分别增长112.77%和55.65%。公司通过数据赋能、质量管理及品牌建设等举措，持续提升运营效率和品牌影响力。
主要观点
业绩表现
- 前三季度营收：27.72亿元，同比增长4.7%。
- 前三季度归母净利润：7.22亿元，同比增长19.9%。
- Q3营收：11.46亿元，同比增长13.14%。
- Q3归母净利润：2.91亿元，同比增长34.9%。
- Q3净利率：25.4%，同比增长4.1个百分点。
- Q3毛利率：29.2%，同比增长0.9个百分点。
品牌与渠道增长
- 品牌GMV增长：南极人、精典泰迪品牌GMV增长显著，分别同比增长40%和55.61%，显示出品牌在疫情后的强劲需求反弹。
- 渠道表现：社交电商和唯品会渠道GMV增长迅猛，分别同比增长112.77%和55.65%，成为公司主要增长动力。
运营策略
- 数据赋能：公司自主研发“南极数云”数据管理及商业智能工具，提升供应链与消费端协同效率。
- 质量管理：通过签约第三方检测机构、优化组织架构、完善准入和退出机制等措施，加强供应链管理。
- 品牌建设：推出2.0图库，实现品牌统一性与个性化需求的平衡。
关键信息
投资建议
- 预计公司2020-2022年归母净利润分别为15.7亿元、19.2亿元和23.9亿元。
- 对应PE分别为32倍、26倍和21倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 政策变化
- 品类拓展风险
- 时间互联增速放缓
- 温度上升影响
市场数据
- 当前股价：20.20元
- 总股本：24.55亿股
- 总市值：495.88亿元
- 年内股价最高最低：20.60元/17.26元
- 沪深300指数：4778
- 中小板综：12470
附录数据摘要
损益表预测（人民币百万元）
| 项目 |
2017 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 主营业务收入 |
986 |
3,353 |
3,907 |
4,522 |
5,220 |
6,095 |
| 毛利 |
691 |
1,156 |
1,504 |
1,948 |
2,376 |
2,930 |
| 净利润 |
536 |
925 |
1,288 |
1,566 |
1,923 |
2,385 |
| 归属于母公司的净利润 |
534 |
924 |
1,288 |
1,566 |
1,923 |
2,385 |
| 净利率 |
54.2% |
27.6% |
33.0% |
34.6% |
36.8% |
39.1% |
现金流量表预测（人民币百万元）
| 项目 |
2017 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 经营活动现金净流 |
538 |
551 |
1,253 |
1,500 |
1,779 |
2,224 |
| 投资活动现金净流 |
-117 |
-464 |
-1,596 |
38 |
37 |
27 |
| 筹资活动现金净流 |
566 |
-359 |
-61 |
-591 |
-736 |
-982 |
| 现金净流量 |
987 |
-272 |
-404 |
947 |
1,080 |
1,269 |
资产负债表预测（人民币百万元）
| 项目 |
2017 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 货币资金 |
1,461 |
1,190 |
1,281 |
2,228 |
3,307 |
4,576 |
| 流动资产 |
2,274 |
3,058 |
4,011 |
5,015 |
6,274 |
7,767 |
| 负债 |
770 |
785 |
626 |
562 |
635 |
725 |
| 股东权益 |
3,021 |
3,739 |
4,859 |
5,934 |
7,120 |
8,523 |
| 资产负债率 |
20.17% |
17.26% |
11.42% |
8.65% |
8.19% |
7.84% |
比率分析
| 指标 |
2017 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 每股收益 |
0.327 |
0.376 |
0.525 |
0.638 |
0.783 |
0.972 |
| 每股净资产 |
1.846 |
1.267 |
1.308 |
1.372 |
1.523 |
1.572 |
| 每股经营现金净流 |
0.328 |
0.225 |
0.511 |
0.611 |
0.725 |
0.906 |
| 净资产收益率 |
17.69% |
24.71% |
26.51% |
26.39% |
27.01% |
27.98% |
| 总资产收益率 |
13.99% |
20.31% |
23.48% |
24.11% |
24.80% |
25.79% |
| 净利润增长率 |
77.47% |
72.88% |
39.39% |
21.60% |
22.79% |
24.04% |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
市场相关报告评级分析
| 投资建议 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 增持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 评分 |
0.00 |
0.00 |
0.00 |
0.00 |
0.00 |
特别声明
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