20160718-招商证券香港-Oil_and_Gas_Near-term_oil_price_under_consolidation_pressure_11页_1mb

报告摘要

油气行业分析总结

核心内容

2016年6月，国际油价维持在每桶48美元左右，但市场面临整合压力。全球原油供应增加与需求放缓导致油价在6月底至7月中旬出现疲软。主要影响因素包括英国脱欧引发的经济不确定性、尼日利亚和加拿大供应中断缓解，以及OPEC原油产量达到历史新高。

主要观点

油价走势：6月油价稳步上升至48美元/桶，但未来增长受到全球经济疲软和供应过剩的压制。
中国需求放缓：6月中国原油消费量同比下降1.1%，为2015年6月以来首次下降，主要由于国内产量下降8.9%和进口量仅增长3.8%。
非OPEC供应恢复：尽管美国原油产量继续下降，但加拿大油砂产量恢复，推动非OPEC供应增加0.5百万桶/日，达到56.7百万桶/日。
美国钻井活动：美国石油钻井数量在7月8日当周增加10口，达到351口，显示美国页岩油产量可能继续增长，对市场构成短期压力。
企业盈利预期：尽管二季度油价有所回升，但预计国内油气生产商在上半年仍会小幅亏损，而油田服务公司由于上游资本支出未见明显复苏，仍面临较大亏损压力。
投资建议：中国石油（CNOOC）和中石化昆仑能源（Sinopec Kantons）被推荐为买入标的，因其估值合理和盈利增长前景良好。其他公司如SSC和COSL则被列为中性或卖出。

关键信息

中国原油供需情况

6月中国原油消费量同比下降1.1%，为2015年6月以来首次下降。
中国原油产量同比下降8.9%，而进口量同比增长3.8%。
2016年上半年中国原油消费量同比增长7.2%，仍高于2015年同期的5.7%。

美国原油供需情况

美国原油产量连续9个月同比下降。
美国石油钻井数量在7月8日当周增加10口，达到351口，表明美国页岩油产量可能继续回升。
美国汽油消费量在6月环比下降，柴油消费量有所回升。

全球原油供需情况

非OPEC原油供应在6月回升，OPEC供应持续增长。
布伦特原油价格预计在2016年下半年维持在45-50美元/桶之间。
EIA将2016年布伦特原油价格预测上调1美元/桶至44美元/桶。

公司财务与估值

公司名称	股票代码	评级	当前价格（港元）	目标价格（港元）	上涨空间	FY16E EPS（人民币）	FY17E EPS（人民币）	FY16E P/E	FY17E P/E	FY16E P/B	FY17E P/B	FY16E ROE	FY17E ROE
中国石油	883 HK	BUY	9.83	12.30	25%	0.05	0.44	n/a	18.6	1.0	1.0	0.6	5.4
中石化昆仑能源	934 HK	BUY	4.04	5.14	27%	0.49	0.54	8.2	7.4	1.0	0.9	12.3	12.2
SSC	1033 HK	NEUTRAL	1.55	1.40	-10%	(0.30)	0.01	n/a	123.3	(19.2)	0.8	n/a	n/a
COSL	2883 HK	SELL	6.35	4.30	-32%	(0.51)	0.07	n/a	69.8	(3.1)	0.8	n/a	n/a

行业评级

评级	定义
OVERWEIGHT	预计行业将在未来12个月内跑赢市场
NEUTRAL	预计行业将在未来12个月内与市场持平
UNDERWEIGHT	预计行业将在未来12个月内跑输市场

总结

整体来看，2016年下半年国际油价预计保持在45-50美元/桶之间，但面临供应过剩和需求放缓的双重压力。中国原油消费量出现首次同比下降，但整体增长仍高于2015年。美国钻井活动恢复，可能对市场造成短期压力。中国石油和中石化昆仑能源因其估值合理和盈利增长前景良好，被推荐为买入标的，而其他油田服务公司则面临较大亏损风险。

展开完整摘要