20221203-天风证券-半导体行业点评_存储周期或逐渐筑底_供需平衡后有望重启增长_10页_1mb

报告摘要

半导体行业存储周期分析总结

核心内容

2022年第三季度，全球存储芯片市场面临下行压力，DRAM和NAND Flash厂商营收环比大幅下滑。根据TrendForce与CFM闪存市场数据，2022年Q3全球存储市场规模环比下降26.7%至316.38亿美元，DRAM市场规模环比下跌29.2%至178.13亿美元，NAND Flash市场规模环比下降23.3%至138.25亿美元。存储IC行业具有明显的周期性，短期下行趋势可能逐渐筑底，中长期则预计持续增长。

主要观点

存储芯片市场规模：2017-2021年全球存储芯片市场规模分别为1240、1580、1064、1175、1538亿美元，预计2022年销售额为1555亿美元，同比增长1.1%。Yole数据显示，2021-2027年复合增长率预计为8%，2027年市场规模将突破2600亿美元。
周期性特征：存储芯片市场受库存、需求和产能变化影响显著，当前处于需求疲软阶段，厂商减少资本支出以缓解供需失衡。
海外大厂调整策略：三星、海力士、美光等海外大厂已调整资本开支和产能，以应对市场下行。预计2023年DRAM供过于求比例将由11.6%降至低于10%，NAND Flash供过于求比例将由10.1%降至5.6%。
价格走势：2022年Q4，DRAM和NAND Flash价格预计继续下跌，但随着DDR5渗透率提升及新技术应用，价格跌幅可能收窄。
技术发展：DRAM与NAND Flash技术持续升级，如DDR5、3D NAND堆栈层数提升等，为行业提供新的增长动力。
下游需求：新处理器平台（如联发科天玑9200、AMD EPYC9004、英特尔Xeon Scalable系列）将推动存储需求增长。

关键信息

DRAM市场：
- 2022年Q3营收分别为74亿、52.4亿、48亿美元，环比分别下滑34%、25.2%、23%。
- 存货周转天数接近前一轮周期高位，厂商纷纷宣布减产。
- 2023年DRAM需求同比增长8.3%，供给增长约14.1%。
NAND Flash市场：
- 2022年Q3营收分别为43亿、28.3亿、25.4亿美元，环比分别下滑28.1%、-0.1%、29.8%。
- NAND Flash价格跌幅扩大，合约价接近2020年水平。
- 2023年NAND Flash需求同比增长28.9%，供给增长约32.1%。
技术趋势：
- DRAM技术推动单元尺寸缩小，三星、美光、海力士等厂商已推出DDR5产品。
- NAND Flash向3D堆叠技术发展，三星计划将堆栈层数提升至236层，长江存储采用Xtacking技术。
投资建议：
- 建议关注江波龙、兆易创新、澜起科技、聚辰股份、普冉股份、北京君正、东芯股份等公司。
- 行业评级为“强于大市”，投资评级为“持有”。

行业趋势展望

存储IC周期短期下行，但中长期趋势向上，预计2027年市场规模将超过2600亿美元。
随着海外大厂削减资本支出和调整产能，供需关系有望逐步改善。
新技术与下游新品迭代将为存储市场注入新的增长动力。

风险提示

需求恢复不及预期
资本开支调整不达预期
库存去化速度不及预期
宏观经济环境变化带来的不确定性

建议关注公司

公司名称	净利润（亿元）	PE（2022E）	PE（2023E）	PE（2024E）	市值（亿元）
江波龙	3.3	86.9	56.9	43.8	290.9
兆易创新	27.7	23.7	20.2	16.6	658.4
澜起科技	13.4	55.8	38.1	26.7	749.3
聚辰股份	3.7	37.1	24.5	18.9	135.8
普冉股份	3.0	24.0	16.2	11.2	71.8
北京君正	10.6	35.2	27.3	21.8	374.6
东芯股份	3.9	35.4	27.3	20.4	139.4

作者信息

潘霖：分析师，SAC执业证书编号S1110517070005，邮箱panjian@tfzq.com
程如莹：分析师，SAC执业证书编号S1110521110002，邮箱chengruying@tfzq.com