20260722-交银国际证券-光伏行业_多晶硅能耗新国标相比征求意见稿进一步收紧_有望加速出清产能_4页_283kb

光伏行业多晶硅能耗新国标发布总结

核心内容

2026年7月22日，光伏行业迎来一项重要政策更新——《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》正式发布。该标准相较于2025年9月发布的征求意见稿进一步收紧，对多晶硅行业的能耗管理提出了更高要求，标志着政府在光伏行业反内卷方面的坚定决心。

主要观点

• 能耗标准收紧：新国标对棒状硅和颗粒硅的3级综合能耗限额分别由6.4/5.0kgce/kg调整为6.3/4.6kgce/kg。尽管棒状硅的调整幅度看似不大，但该标准精准针对当前行业能耗集中区，预计能有效推动行业升级。

• 堵住能耗数据造假漏洞：为防止企业通过外购高能耗硅芯来降低自身名义能耗，新国标明确规定若硅芯为外购，其单位产品能耗需额外计入多晶硅单位产品能耗限额，从而杜绝了数据美化行为。

• 氢气折算能耗上调：氢气折算能耗由0.2kgce/Nm³大幅上调至0.6kgce/Nm³，进一步提升了企业符合能耗标准的难度。

• 产能出清预期增强：新国标将于2027年1月1日正式实施，预计将导致中国内地多晶硅有效产能大幅下降，从此前预计的240万吨降至200万吨以下，产能过剩幅度有望显著降低。

• 行业反转可期：随着能耗标准的收紧，行业将进入洗牌阶段，具备低能耗优势的企业将更具竞争力。其中，颗粒硅龙头协鑫科技被认为是最受益于新国标的公司，被列为首选投资标的。

关键信息

新国标实施时间与影响

• 实施时间：2027年1月1日正式实施。
• 影响：不符合3级标准的企业将被限期整改，逾期未改或整改后未达到2级标准的企业将面临关停。

产能变化预测

• 当前有效产能：预计在240万吨左右。
• 新国标后有效产能：有望降至200万吨以下，仅超出2027年预计需求约150万吨，产能过剩幅度显著降低。

企业能耗数据调整

• 硅芯外购：若硅芯为外购，其能耗需计入多晶硅单位产品能耗限额等级的3级值。
• 氢气能耗折算：从0.2kgce/Nm³上调至0.6kgce/Nm³。

投资建议

• 协鑫科技：被列为首选投资标的，因其在多晶硅制造环节具备最低能耗优势，最受益于新国标。
• 评级与目标价：协鑫科技获得“买入”评级，目标价为1.19港元，潜在涨幅为101.7%。

行业覆盖公司一览（部分）

分析员披露

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• 本报告为高度机密，仅限交银国际证券客户阅览。
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评级定义

• 买入：预期个股未来12个月总回报高于相关行业。
• 中性：预期个股未来12个月总回报与相关行业一致。
• 沽出：预期个股未来12个月总回报低于相关行业。

总结

多晶硅能耗新国标的发布标志着光伏行业进入更加规范和可持续的发展阶段。标准的收紧不仅有助于减少产能过剩，还将推动行业整体能耗水平的提升，为具备低能耗优势的企业带来更大的发展空间。协鑫科技作为颗粒硅领域的龙头企业，因其低能耗特性，被列为首选投资标的，预示着行业洗牌和结构性优化的加速。