20260723-国元国际控股-多晶硅行业即时点评_能耗新国标收紧锁定出清_硅料价格磨底静待反转_3页_303kb

多晶硅行业即时点评总结

核心内容

2026年7月22日，硅业分会数据显示，n型复投料（棒状硅）成交均价为3.20万元/吨，环比下滑1.54%；n型颗粒硅成交均价为3.10万元/吨，环比下滑2.21%。7月21日，《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》正式稿发布，将于2027年1月1日正式实施。

主要观点

1. 能耗新国标收紧，锁定产能出清路径

• 标准收紧：新国标将棒状硅3级能耗限额由6.4 kgce/kg收紧至6.3 kgce/kg，看似调整幅度有限，但精准切入存量产能最密集的能耗区间。
• 产能影响：据CPIA统计，综合能耗处于6.3-6.4 kgce/kg区间的产能占行业产量比重接近四成，而6.3以下产能占比不足一半。新标准实施后，国内多晶硅有效产能预计从350万吨压缩至200万吨以下。
• 需求预期：2027年多晶硅需求预计约为150万吨，产能过剩幅度将大幅收敛。
• 补漏条款：新标准包含外购硅芯计入能耗的补漏条款，压缩了落后产能通过贸易环节规避监管的空间，产能淘汰机制更加清晰。

2. 短期价格磨底，有效供给冲击有限

• 行业开工率：当前行业平均开工率仅三至四成，主要在产供给以头部低能耗产能为主。
• 名义产能覆盖：仅前四大厂商满足3级标准的名义产能即达约191万吨，足以覆盖当前市场需求。
• 库存压力：截至7月16日，硅料厂家库存高达31.8万吨，可覆盖约2.5个月需求，远超健康区间。
• 成交企业减少：本周签单企业缩减至约5家，成交均价连续第八周下跌，反映终端装机疲软和出口退税政策变动带来的成本压力正在向上传导。
• 需求疲软：下游坚持按需补库，硅料价格仍处于供需博弈的磨底阶段。

3. 政策导向明确，关注执行力度与需求回暖

• 反内卷信号：能耗新国标的超预期收紧释放出政策端推动光伏行业反内卷的坚定信号。
• 行业会议：7月23-24日光伏行业协会宁波会议聚焦反内卷与团体标准落地，后续产能整合、价格自律等组合措施值得期待。
• 期货与现货价差：多晶硅期货主力合约价格持续高于现货，显示市场对远期供需格局修复仍抱有期待。
• 成本支撑：当前价格已击穿多数二线企业完全成本，继续大幅下探空间有限。
• 反转变量：价格反转的关键仍在于能耗标准的执行强度和终端需求的实质回暖。

关键信息

• 新国标实施时间：2027年1月1日
• 行业现状：开工率低，库存高，需求疲软
• 产能结构：头部企业占据主要低能耗产能，中低效产能面临出清压力
• 市场预期：短期价格继续磨底，中长期产能出清将推动行业结构优化

投资建议

基于当前多晶硅行业仍处于“弱势磨底”阶段，趋势性反转尚待时日，建议关注具备成本优势的头部企业：

• 协鑫科技（3800.HK）
• 新特能源（1799.HK）

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