9月宏观经济报告：大宗商品投资热点追踪与分析-20230828-冠通期货-26页_3mb

大宗商品投资热点追踪与分析总结

核心内容

2023年8月，全球经济与金融市场出现显著波动，大宗商品市场表现分化，国内商品相对强势，国际商品偏弱。国内经济数据整体不及预期，央行通过降息和LPR调降应对，但地产问题依然严峻，人民币汇率承压，股市与债市表现迥异，商品市场则受益于供给端约束和基差修复，呈现出较强的韧性。

主要观点

• 风险偏好下降：8月资本市场风险偏好骤降，美债收益率走高，美元走强，导致全球风险资产价格承压，非美货币普遍贬值，澳元跌幅显著。
• 商品市场表现：国内商品指数（南华）创年内新高，表现强于国际商品指数（CRB）。国内定价商品受供给扰动支撑，表现优于国际定价商品，而农产品整体走强，工业品则相对疲软。
• 资金跷跷板效应：股市低迷时，资金转向商品市场，期货市场表现出较强的吸引力。
• 供给端炒作：商品市场回暖主要源于对供给端约束的炒作，如原油减产、油脂油料供需变化等，与长期经济疲软的需求端关系不大。
• 库存周期见底：7月PPI触底回升，库存处于历史低位，使得商品价格对供给冲击更为敏感，推动商品价格反弹。
• 经济现实与宏观逻辑的矛盾：尽管经济现实不佳，但市场更关注短期供给端的利好，导致商品市场相对独立于股市表现。
• 9月关注点：9月美联储议息会议是否结束加息将是影响国际与国内市场走势的关键。

关键信息

全球大类资产表现

• 美债收益率走高，美元走强，导致全球股市普遍下跌，恒生指数领跌。
• 大宗商品涨跌分化，国际定价商品疲软，国内定价商品走强。
• 人民币跌破7.3，北向资金大幅流出，股市与债市出现资金分流现象。

国内期货市场表现

• 中国7月经济数据全面不及预期，央行降息，但地产问题和中美利差对汇率造成压力。
• 大宗商品整体上涨，表现优于股市，其中能源、化工和农产品板块表现突出，而有色板块下跌。
• 国内商品指数（南华）创年内新高，而国际商品指数（CRB）震荡下行。

宏观经济与政策

• 央行降息：8月15日，央行对MLF、逆回购、SLF利率进行多品种下调，以应对经济疲软。
• 证监会政策：推出一揽子措施活跃资本市场，包括放宽指数基金注册条件、降低管理费率、鼓励权益类基金发行等。
• LPR非对称调降：8月21日，LPR下调10个基点，1年期LPR为3.45%，5年期以上保持4.20%不变。

内需与行业表现

• 地产投资：地产竣工强劲，但新开工与销售低迷，龙头房企暴雷频发，风险防范成为重点。
• 消费：暑期消费带动零售总额增长，但整体经济疲软仍压制消费意愿。
• 制造业与PMI：国内制造业PMI略有回暖，但整体仍处于收缩区间；美国制造业PMI回升，但服务业仍疲软。
• 通胀与金融条件：全球通胀持续回落，中美核心通胀相对坚挺；美联储继续加息缩表，美债期限结构呈现“熊平”。

下月重要财经数据与事件

• 美国：9月1日发布8月失业率与非农就业数据；9月5日发布耐用品订单数据；9月13日发布8月CPI与PPI数据；9月14日发布零售销售与核心PPI数据；9月21日美联储公布利率决议。
• 中国：9月15日发布8月工业增加值、固定资产投资与社会消费品零售总额数据；9月30日发布9月官方制造业PMI数据。

操作建议与展望

• 操作建议：商品市场当前处于高位震荡状态，短线交易不宜追高，需警惕回调风险。
• 未来展望：商品市场走势取决于两个关键因素：
  1. 供给端约束退出：若供给端压力缓解，商品可能重回下跌趋势，跌幅或超过股市。
  2. 库存周期启动：若库存周期顺利轮转，叠加政策支持，商品可能迎来上涨趋势。

风险提示

• 追高风险：当前商品市场虽强势，但需警惕短期波动带来的回调风险。
• 资金轮动：商品与股市之间存在资金轮动效应，需关注市场风格变化。
• 政策不确定性：9月美联储议息会议结果将对全球市场产生重要影响。

数据支持

• 图表与指标：报告中附有多个图表，展示南华商品指数、CRB指数、PPI走势、CPI变化、货币供应数据、PMI指数等，为分析提供重要参考。

总结

8月全球市场受到美债收益率走高与美元走强的冲击，国内商品市场则因供给端约束与基差修复而表现强劲。未来一个月，需密切关注9月美联储议息会议的政策动向，以及国内经济数据的改善情况，以判断商品市场走势是否会持续或出现转折。